当升科技(300073):定增扩产 持续向上

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:彭广春 日期:2021-06-22

  事项:

      事件:2021 年6 月21 日晚,公司发布定增募集说明书,拟募集资金不超过46.5亿元,其中

      20 亿元用于常州基地二期项目建设,项目总投资24.7 亿元,拟建设5 万吨/年NCM811/NCA 正极材料生产线,建设期为36 个月,同时具备生产NCM523、NCM622 多元材料的能力。项目投产后预计可实现年均销售收入为58.5 亿元,年均净利润3.3 亿元,项目内部收益率14.42%(税后),总投资回收期8.14 年(税后,含建设期);

      7.56 亿元用于江苏当升基地四期项目建设,拟建设2 万吨/年数码类正极材料生产线,建设期为23 个月。本项目投产后预计可实现年均销售收入为387,000 万元,年均净利润1.72 亿元,项目内部收益率14.52%(税后),总投资回收期8.18 年(税后,含建设期);

      4.94 亿元用于常州锂电新材料研究院项目,本项目建设期为18 个月,拟新建试制中心车间和技术人员办公区,试制中心车间可以支撑包括钴酸锂、锰酸锂、多元材料、磷酸铁/锰锂等全系列锂电正极材料小试、中试、量试实验能力,规划了固态锂电、燃料电池、钠离子电池等新型前沿锂电材料、新能源材料或其他新材料的研发空间,并制定了产业化发展目标。

      13.93 亿元用于补充流动资金。

      评论:

      基地建设顺利推进,产能有望持续高增。截止2021 年底,公司预计建成产能4.4 万吨,根据目前已公告的产能规划,至2025 年预计产能将超过10.9 万吨。

      考虑此次定增扩产后,预计公司2025 年产能将达到18 万吨,其中三元正极15.8 万吨,钴酸锂正极2.2 万吨。三元正极中,高镍将达到14.2 万吨,其中常州基地2025 年将达到13 万吨高镍产能,并且保留中镍产品的生产能力,为迎接高镍时代奠定基础。

      高镍产品稳定供货,持续引领行业发展。公司长寿命NCM811 产品目前已实现对某国际大客户稳定批量供货,月出口规模达百吨以上;公司NCMA 高镍四元材料目前已送样国际主流电池生产商,客户对测试结果给予高度评价。除此之外,公司第二代固态锂电及其关键材料已完成开发,富锂锰基产品完成小试工艺定型及送样,客户反馈良好,公司正针对该新产品进行优化升级。

      盈利预测:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.05/8.51/11.02 亿元,对应EPS 分别为1.33/1.88/2.43 元,对应PE 43/31/24 倍。考虑到公司是全球正极龙头企业,高镍正极材料产能持续释放有望持续带动公司高速发展,我们给予公司2021 年45x PE,对应目标价60 元,维持“强推”评级。

      风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。