银行行业点评：关于银行存款利率下调的点评

　　本月关于存款利率的两个事件：

    　　第一，6 月1 日，央行网站公告市场利率定价自律机制工作会议在京召开，并审议通过了优化存款利率自律管理方案，即将存款利率的定价模式从“基准利率*上浮比例”调整至“基准利率+基点”。

    　　第二，6 月18 日以来，券商中国指出，多家银行向分行下发通知，大额存款等定期存款利率将下调。

    　　对此，我们点评如下：

    　　第一， 利率市场化进程更进一步，缓解银行负债压力的次优解。

    　　自从2019 年开始，利率市场化改革的重点是推动贷款LPR定价转换。转换之后，央行便可通过MLF 利率的调整来影响银行贷款定价，从而实现货币政策从数量调控到价格调控的转换。但是，对于商业银行来讲，资产端贷款利率下降，负债端成本无法压降，反而随着存款利率的逐步上行而抬高。

    　　这种情况下，银行净息差将被压缩。

    　　净息差被压缩时，从银行内部看，计财部一般对盈利有要求，这就迫使在FTP 定价的机制下，一线信贷人员仍面临较大压力，因此，贷款执行利率下行的空间事实上是打折的。

    　　因此，实现存款端的精细调整是利率市场化过程中亟待克服的障碍。降低负债端成本不仅是改善货币政策的调控精细度的要求，也是实现银行可持续增长的要求。考虑到央行2020年以来的货币政策操作明显珍惜政策空间，推迟负利率时代的到来，因此自律协会的此次调整，也是局限下的次优解。

    　　第二， 有利于存款充裕的大型银行。

    　　目前活期、一年期、三年期存款基准利率分别是0.35%、1.5%和2.75%，如果按照50%的加成，则分别对应0.525%、2.25%和4.125%。以国有行为例，存款上浮上限情况是：活期存款、定期存款、大额存单分别面临10、50、60bps 的上限，加成之后的利率则变成了0.36%、2%和3.25%。因此定期存款和大额存单上限下降了。对于大行来说，缓解了恶性竞争，降低了负债成本，对于存款利率上浮已经打满的小银行来说，则失去了高息揽储的弹药，因此对银行的影响是分化的，存款竞争预计将会呈现多元化。

    　　第三， 遑论降息，因果倒置。

    　　需要指出的是，本次银行存单利率的下行和央行降息有本质区别。在降息操作中，本质上是通过降低贷款利率扩大信贷派生，从而推动实体企业扩表。本次的调整是在未改变基准利率下的微调，是缓解银行前期扩张压力的选择。

    　　投资建议

    　　存款利率上限的调整将一定程度上利好银行股。

    　　风险提示

    　　信贷超预期收紧。