深度*行业*证券行业点评&非银金融行业周报:龙头地位稳固 差异化发展初见成效

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:林媛媛 日期:2021-06-21

中证协发布2020 年证券公司经营业绩指标排名,龙头效应仍显著,而特色化券商也能深耕细分市场跻身行业前列。市场风险偏好或持续走高,利于板块继续上行,推荐中信证券、华泰证券、东方财富。

    龙头券商地位稳固,专业化赛道亦能出彩。据中证协发布的2020 年券商经营业绩排名:1)行业盈利能力持续改善,全行业ROE 为7.82%,同比提高 1.58 个百分点,11 家券商突破10%,其中东方财富与中信建投超过15%。2)注册制改革、财富管理转型、资本市场机构化趋势凸显:股票主承销收入同比增长115.25%,代销金融产品收入同比增长188.63%,代理机构客户买卖证券交易额同比增长557.65%。相应业务领域呈现显著的头部效应,中信证券、中信建投承销保荐业务优势地位稳固;中信证券实现代销金融产品收入20 亿元,代理机构客户买卖证券交易额51.8万亿元,大幅领先其他券商(第二名为中信证券的一半左右)。3)部分非头部券商的特色化打法见效,如东方证券资管收入位列榜首;国金证券承销保荐收入排名上升6 位至第10;开源证券财务顾问收入排名行业第8。3)行业信息技术投入金额同比增长21%,占2019 年营收的7.47%,华泰证券投入金额最高,占收入比例以11%位列第四。

    《禁入规定》修订坚持从“严”的执法主基调。为贯彻落实新《证券法》

    和新《行政处罚法》等上位法规定,证监会修订《证券市场禁入规定》,7 月19 日起施行。主要修订包括:1)将市场禁入类型分为身份类禁入和交易类禁入(此类为新《证券法》新增)两类;2)明确交易类禁入的定义、适用规则和5 年上限,并为了做好政策衔接对7 类情形作出除外规定;3)完善市场禁入对象和适用情形,明确将信息披露严重违法造成恶劣影响的情况列入终身禁入市场情形,明确交易类禁入适用于严重扰乱证券交易秩序或者交易公平的违法行为。与此前的退市新规、券商白名单等政策规定相同,本次修订是对资本市场违法违规行为“零容忍”要求的进一步落实,旨在强化对上市公司、中介机构等市场主体的监管,以实现资本市场健康发展的长期目标。

    投资建议

    坚定看多券商,仍有提升空间。在通胀高点临近、货币政策稳健取向不变的预期下,市场风险偏好或持续走高,利于板块上行。板块市净率低于历史中枢水平,仍存估值修复空间。行业趋势支持大券商和财富管理特色券商估值中枢持续上升:一方面,监管政策向头部倾斜、资本市场日趋机构化、券商各项业务转型对综合实力提出更高要求,行业集中度将趋势性上升;另一方面,居民财富“搬家”为财富管理业务带来广阔的市场空间,在券业财富管理转型的大趋势下,代销业务(渠道端)和公募基金(产品端)优势突出的特色券商有望获得更多份额。推荐龙头中信证券、华泰证券、东方财富;财管特色券商中,看好兴业证券和广发证券。

    风险提示

    政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。