医药生物行业周报：医疗服务会是下半年医药最强音么？强调重视康复医疗赛道
一、本周回顾与周专题：
本周申万医药指数下跌 2.80%，位列全行业第20，跑输沪深300 指数和创业板指数。本周周专题，我们再次强调，重视医疗服务下半年赛道级别的投资机会，并对医疗服务标的进行了整体性梳理，建议在持有一线医疗服务标的的同时，加大对二、三线医疗服务标的的配置力度，重点关注三星医疗、国际医学、盈康生命。
二、近期复盘：
医药本周出现不小的调整，我们认为有以下几个原因：第一，本周表现因为前几周医药表现强势，全市场排行前列，各热点表现后有所调整；第二，部分核心资产估值反弹后再创新高或处估值高位。
本周我们有三个重点观察：第一，《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》出台后，对康复器械及康复医疗的标的都形成了较强的催化；第二，港股科济药业上市，也带来了市场对于细胞治疗的关注，后续复星凯特、药明巨诺等上市有望对细胞治疗板块形成持续的催化，可关注相关的细胞治疗标的，尤其关注基因细胞治疗CDMO 标的，如博腾股份等；第三，医药风格正在逐步转换，由热点主题驱动向高增长业绩驱动转化。
再回顾过去一两个月维度医药拆分来看：整体风格演绎较为极致。第一，部分医药核心资产小步慢跑悄然新高，但非核心整体强于核心趋势没变，中小市值弹性更大；第二，热点较多，包括疫苗产业链（如药机等）、康复养老、医美、中医药等，全面开花，尤其是叠加低估值基础表现更加。第三，新股开盘估值均不低表现均强势。
三、板块观点：
从几年维度思考，如果过去3-4 年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，那么今年要更重视“主线赛道标的性价比”，虽然都是结构性机会，但其表达不同。基于对今年宏观环境的判断，我们对于今年的医药相对优势还是持乐观态度，核心和非核心均有机会，只是结构性强弱不同，考虑核心资产流动性溢出效应，今年要重视中小市值。
中短期来看，考虑宏观环境，医药仍然会是大家的近期重点配置方向，我们仍看好医药的相对表现，核心非核心同步上涨，核心上表现为业绩弹性大的主线赛道先反弹新高，其他核心小步慢跑也实现不小反弹，新高在即。非核心整体强势，继续寻求底部变化逻辑，但轮动快难把握，我们建议重点关注拥有长逻辑的政策免疫主线赛道（医疗服务、CXO、疫苗产业链、新器械、特色创新药等）二三线，同时高度重视新股。另外，随着中报业绩可预期的开始，从主题热点驱动向中报高增长业绩驱动会是超额收益主方向，近期重点关注报表季业绩先锋板块CXO 等。
1、为什么我们对医药行业尤其是优质一二线核心资产保持10 年维度的乐观？逆向剪刀差+优质资产稀缺性带来的资产荒将长期持续存在，医药核心资产及二线资产的行情并没有结束。
（1）GDP 处于增速下行阶段，经济结构持续调整，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差。另外我国进入人口结构调整重要时期，医药长期受益。市场对于医药估值容忍度在中长期维度会变得更高，持续超越历史估值溢价率。
（2）政策（供给侧改革和支付端变革）诱导的淘汰赛带来的医药优质资产荒依然在持续，各路长线资金入市、居民资产权益化依然是长趋势，医药核心资产高估值溢价只会波动不会消失。
2、继续抱团还是选择优质二线？市场风格出现一定变化，叠加考虑后续宏观环境等因素，中短期优先选择主线赛道中具备估值性价比的优质标的。
（1）医药与其他行业不一样，很多其他行业已经进入了相对稳态的竞争期，龙头和非龙头差距巨大，但医药行业细分领域非常多且增速特别快，企业大部分都处于成长早期，这个时候很多企业还不是真正意义上的龙头，但都具备成为未来龙头的潜质和可能性。因此，医药本质上是一线赛道和二线赛道、一线龙头和二线龙头都有机会的行业。
（2）宏观环境有所变化，需更加关注估值性价比，但仍然要选择主线赛道。
3、配置思路：近期重点关注基于中报业绩预期差、继续推荐政策免疫优质二三线。下半年秉承“前小后大”思路进行配置：
第一，“前小”：（1）CXO：博腾股份、九洲药业；（2）服务：国际医学、三星医疗、盈康生命；（3）疫苗产业链：智飞生物、康希诺、东富龙、万泰生物、康泰生物；（ 4）品牌中药：太极集团；（5）眼科：兴齐眼药、昊海生科；（6）创新单品：前沿生物、南新制药；（7）注射剂国际化：
健友股份、普利制药。
第二，“后大”：（1）CXO：康龙化成、凯莱英、药明康德、泰格医药；（2）服务：爱尔眼科、通策医疗；（3）药械：迈瑞医疗、恒瑞医药；（4）消费：长春高新、片仔癀、云南白药、同仁堂。
第三，其他长期跟踪看好标的：信邦制药、伟思医疗、昭衍新药、博瑞医药、药石科技、诺禾致源、君实生物、东诚药业、艾德生物、安科生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、派林生物、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱等。
风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。
