化工行业周报:化工行业安全大检查 金禾发布中报预告

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:刘万鹏 日期:2021-06-20

  我们认为化工行业的投资策略是:投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业,变为人才和资本密集型行业,后来者无法通过资本反超,只能瞠乎其后,化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新,打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势,在全球市场中攻城略地。

      碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇

      碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI 统计,中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先,约占全国碳排放总量18%左右,其中“工艺排碳”占比6%左右,“工程排碳”占比12%左右,受3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看,我们认为未来40 年化工行业在碳中和背景下预计经历3 个阶段:

      第一阶段分步达峰。化工产品众多,每种产品的能耗和碳排放量不同,其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展,只是会优先达峰,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口;第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰,中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板,但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升,大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域,亦或是继续扩大同类产品产能,只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段,化工企业或许会面临公用工程的大面积技改,利用绿色能源替代方案降低能耗,以减少与碳中和相关的税费成本;第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关,需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升(碳排放税费增加)、以及“非粮”原料的生物基材料的突破,生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。

      值得强调的是,以上是长达40 年的行业演变思路,3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板,对于已获批的规划项目影响较小。此外,在3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地,以及新技术(包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等)的突破,我们理解的3 个阶段也可能相互交错进行。

      化工行业迎来大检查,应急管理部开展危化品专项督导应急管理部对14 个重点省份启动危化专项督查。6 月15 日,应急管理部发布信息,将派出6 个工作组,赴北京、天津、河北、山东、江苏等14 个重点省份开展危化品重大危险源企业专项督导核查。督导核查采用量化评分方式,认真研判应对大宗化工产品价格上涨和极端天气等新情况新问题带来的安全风险。为认真贯彻落实习近平总书记重要指示精神和李克强总理批示要求,上海、广东、浙江等地结合本地情况也立即开展了安全生产大排查大整治行动,全面排查整治安全风险隐患,主要对重点部位、重点行业和重点领域进行整治。6 月11日,国新办举行贯彻落实《安全生产法》推动安全发展发布会。应急管理部副部长宋元明在发布会上介绍,修改后的《安全生产法》加大了对违法行为的惩处力度,事故罚款由现行法规定的20 万元至2000万元,提高至30 万元至1 亿元。

      坚定生物制造道路,彻底解决碳中和

      生物基替代化石基产品,并转向低碳经济是全球解决经济增长及环境问题的长期战略。近日,凯赛生物董事长刘修才先生在专访中提到,“生物制造是彻底解决碳中和的唯一途径”。生物制造大规模替代石油化工需要解决一系列与成本有关的问题。生物制造原料的来源要依靠生物质,尤其是利用秸秆、生活垃圾、养殖业排泄物以及非耕地种植的非粮作物。通过技术进步,开发廉价的生物质来源、高效的生物转化和提取工艺技术以及优良的生物材料,是生物法竞争的必要条件。对于多元素和复杂结构的产品,生物转化由于在常温常压下、一个细胞内完成多步反应,往往比化工方法更具优势,随着合成生物学的发展,这个优势将更加明显。

      金禾实业新产能逐步释放,二季度继续增长

      6 月17 日,金禾实业发布2021 年半年度业绩预告,上半年业绩预增。2021 上半年,公司预计实现归母净利润4.3-4.8 亿元,同比增长20.53%-34.55%,一方面是因为去年同期疫情对公司生产和销售有一定的影响,随着疫情逐步控制,2021H1 公司经营活动已经恢复常态;另一方面是因为公司及子公司在2020 年底至2021 年初陆续建成投产的年产5000 吨三氯蔗糖以及年产1000 吨呋喃铵盐等项目的产能释放,对业绩增长起到了促进作用。

      单季度看,2021Q2,公司预计实现归母净利润2.2-2.7 亿元,同比增长7.3%-31.7%,环比增长4.8%-28.6%,主要得益于新产能的逐步释放和部分产品提价。

      安赛蜜方面,公司自从4 月份上调了安赛蜜报价后,报价维持在6.6万元/吨。竞争对手也在金禾报价上调和近期原辅料价格上涨的双重因素下上调了安赛蜜报价。竞对跟随金禾上调报价也符合此前我们对于产品定价能力的判断,即公司产能市占率提高,带来定价权的提升。

      三氯蔗糖方面,公司6 月份小幅上调了三氯蔗糖报价,从此前的20万元/吨上涨到20.5 万元/吨。一方面是为了减少原材料价格上涨带来的不利影响;另一方面金禾率先调价也反映了三氯蔗糖市占率提升,公司议价能力的提高。加上公司5000 吨三氯蔗糖项目投产,产能逐步释放,进一步降低公司生产成本,带来新的业绩增量。麦芽酚方面,乙基麦芽酚报价略有提高。甲基麦芽酚报价保持在9.5 万元/吨,与年初基本保持不变;乙基麦芽酚报价从8.3 万元/吨提高到8.5万元/吨。

      风险提示

      政策扰动,技术扩散,新技术突破,全球知识产权争端,全球贸易争端,碳排放趋严带来抢上产能风险,油价大幅下跌风险,经济大幅下滑风险。