杭州柯林(688611)深度报告:变电智能监控领军企业正在崛起

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邓伟/邱世梁 日期:2021-06-20

  报告导读

      乘“十四五”电力物联网改造、电网智能化升级之风快速成长,定制化技术创新能力铸就高毛利护城河。

      投资要点

      我国电网正加速迈入“电力物联网”信息化建设阶段,电网智能化改造力度将不断提升,预计2025 年电力信息通信总投资规模达到820 亿元,5 年复合增速将达到14%。预计2020-2030年间,我国将新增或改造超过7000座智能变电站,变电系统监测产品市场容量超过500亿元。公司深耕的浙江省(电网智能化试点省份)当前存量变电设备监控智能化渗透率较低,省内外市场潜在空间巨大,且行业处于成长早期需求增速较快。

      品类延伸:公司软硬件开发能力较强,产品种类拓充和功能创新迭代速度较快,及时满足电网智能化升级需求。区域扩张:公司深耕浙江多年,省内市占率超过50%。随国内其他省份变电站智能化改造需求快速跟进,公司凭借领先技术实力、优质服务团队及上市后进一步提升的品牌影响力,有望体现先发优势,大规模拓展全国市场。领域拓展:

      公司核心技术延展性强,预计将进一步开拓输电、配电智能化建设改造的千亿级市场,中长期甚至有望延伸至医疗、军工、环保等物联网智能化领域。

      技术渠道壁垒高:公司凭借领先的技术创新能力,与本土高校及研究机构建立的密切产学研合作,电气设备智能感知与诊断预警装置产品领域不断巩固技术护城河;此外公司产品高度定制化并配备专业技术服务团队,具备快速响应客户需求、客户渠道耕耘深等高壁垒。盈利能力强:产品核心价值在于软件叠加定制化产品带来的较高溢价,公司多项产品毛利率超70%。且为抓研发和组装的轻资产经营模式,ROE、净利率均保持较高水平。

      盈利预测及估值

      受益于全国电网智能化升级加速推进,预计公司2021-2023 年归母净利润达到1.38/1.95/2.64亿元,同比增长30.6%/41.0%/35.6%,EPS为2.47/3.49/4.73元。公司业绩增速/盈利能力均优于行业平均水平,给予2022年25.6倍PE,对应目标价89.3元/股,现价上涨空间为110.4%,给予公司买入评级。

      风险提示

      浙江省外业务拓展不及预期风险;原材料价格上升风险;电网智能化不及预期风险。!