债券型公募基金评价与研究系列(三):针对金融机构客群的指数型债券基金画像与优选

类别:基金 机构:招商银行股份有限公司 研究员:陈峤/苏畅/罗欣/刘东亮 日期:2021-06-20

  指数型债券基金市场概况:截止2020 年底,市场上指数型债券基金共269只,合计规模4120 亿,数量和规模分别占债券型基金的4%和8%。2003 年首只指数型债券基金发行后陷入停滞,直到2011 年重启发行,由于投资者对债券指数化投资优势理解不足,2011-2017 年间同样发展缓慢,直到2018 年资管新规、信用债违约等新环境的出现,被动指数型基金才迎来快速发展。

      指数型债券基金现状分析:1)机构持有情况:备受机构投资者青睐;2)久期与债种分布:跟踪指数在久期上以中短期为主、在指数类型上以政金债为主;3)费率:可转债和全债类费率偏高,其余差异不大;4)分红:设置分红能让机构投资者拥有较好的持有体验,分红次数主要集中在每年0-3 次的区间当中;5)跟踪误差:市场上指数债基的整体跟踪误差中位数在0.05%,如误差超过0.07%即位于市场后1/4 分位的水平。

      指数型债券基金快速发展原因及其优势:指数债基的爆发式增长与市场环境及其工具性优势有较大关系。首先,2018 年以来的债券牛市行情放大债券投资的赚钱效应,迎来了较高的发行热度。其次,近年信用债违约常态化,而利率债指数基金具有信用等级高、流动性好和体量大等特点,有利于规避信用风险。再者,指数债基投资标的清晰,便于穿透管理,符合监管对于银行大额风险暴露的管理要求。最后,较低的费率和公募基金免税优势有助于降低持有成本。

      投资价值分析及配置策略建议: 1)投资价值分析:代客理财资金持有指数债基是实现市场择时策略、大类资产配置的有效工具品种,并能起到分散持券集中度风险、降低单只债券在组合中比例进而有效降低信用风险冲击的作用。金融机构自营资金方面,指数债基提供了投资免税优惠和较主动管理型债券基金更低的管理费,并满足了金融机构客户对流动性管理工具的需求。2)在牛市行情下,建议作为交易工具使用。在震荡行情下,参与性价比不高。在市场熊市时,交易型资金应尽量避免。

    基金公司、基金经理推荐:1)资产配置推荐:根据不同久期的配置需求,推荐对应久期下收益率更高且波动率更小的指数债基。2)基金公司推荐:根据其指数债基管理经验、有效管理规模、平均管理费率以及跟踪误差进行机构筛选与推荐。3)基金经理推荐:根据其指数债基管理经验、有效管理规模以及跟踪误差进行筛选。4)若机构投资者想要定制或配置相关指数债基,可以根据我们对不同类型被动指数型债券基金的推荐池进行对应基金公司以及基金经理勾选。