物流行业5月快递数据点评:单价降幅持续收窄 高基数下量增速回落

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:明兴/孙延 日期:2021-06-20

  事件:(1)5 月份,全国快递服务企业业务量完成92.2 亿件,同比增长24.9%;业务收入完成864.2 亿元,同比增长12.0%。1-5 月,全国快递服务企业业务量累计完成396.5 亿件,同比增长50.1%;业务收入累计完成3925.8 亿元,同比增长29.7%。

      (2)四家快递公司发布5 月份经营数据:

      【顺丰控股】5 月公司速运物流业务收入135.34 亿元,同比增长18.16%;完成业务量8.68 亿票,同比增长36.48%;速运物流业务单票收入为15.59元,同比下降13.44%。

      【韵达股份】5 月公司快递服务业务收入32.49 亿元,同比增长22.79%;完成业务量16.12 亿票,同比增长24.10%;快递服务单票收入2.02 元,同比下降0.98%。

      【圆通速递】5 月公司快递产品收入29.94 亿元,同比增长23.99%;完成业务量14.69 亿票,同比增长27.11%;快递产品单票收入2.04 元,同比下降2.45%。

      【申通快递】5 月公司快递服务业务收入19.19 亿元,同比增长6.39%;完成业务量9.28 亿票,同比增长8.89%;快递服务单票收入2.07 元,同比下降2.36%。

      从业务量增速看,高基数影响下,5 月量增速有所回落:行业层面,5月份行业件量同比增长24.9%,增速环比4 月略有回落(下降5.9pts),我们认为主要是去年同期高基数影响(2020M5 量增速达41%),预计行业件量增速步入常态化增长阶段。公司层面,各家5 月业务量同比增速分别为:顺丰+36.48%(环比-0.02pts),韵达+24.1%(环比+2.0pts)、圆通+27.1%(环比-11.9pts)、申通+8.9%(环比-17.2pts),各家增速的差异主要与去年同期基数相关(其中顺丰增速平稳,韵达2020M5 基数相对低)。

      从各家市场份额看,韵达和圆通环比提升,顺丰和申通略有下降:5月各家业务量市场份额分别为,顺丰9.41%(环比-0.40pts),韵达17.48%(环比+0.97pts),圆通15.93%(环比+0.53pts),申通10.07%(环比-0.02pts),总体看,韵达5 月市场份额提升明显。

      从单件收入来看,顺丰单价平稳,通达系单价降幅继续收窄:5 月份顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-13.44%、-0.98%、-2.45%、-2.36%,环比变化分别为-1.55%、-0.99%、-5.33%、-2.89%。从同比降幅角度来看,顺丰、韵达、圆通、申通单价降幅分别实现2.41pts、3.69pts、5.83pts、14.11pts 的收窄。由于5 月为传统淡季,往年5 月均重比4 月轻,各家单价环比降低符合预期。顺丰单价同比下滑主要受到丰网扩大布局、电商件占比提升的影响;通达系单价降幅均连月明显收窄,一方面是低基数原因(2020Q2 价格战愈发激烈),另一方面与各地陆续出台限制低价倾销的监管政策有关。展望下半年,快递行业监管加强的大趋势不变,行业价格降幅将持续得到缓解。

      投资建议:(1)顺丰控股:时效件中长期稳健增长仍可期待,同时公司发力下沉市场,特惠专配件与丰网均将助推份额扩张,公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。长期看,顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头,尽管短期资本开支带来盈利水平波动,我们持续看好公司中长期竞争力;我们预计公司2021Q2 开始业绩基本面将环比改善,当前股价已反映市场悲观预期,建议左侧布局。

      (2)通达系:我们认为在政策监管加强背景下,Q2 开始价格竞争有望逐季趋缓,电商快递业绩短期有望迎来修复。总体来看,电商快递仍处在格局出清的前夜,网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。我们长期看好:1)中通快递:电商快递龙头,份额保持行业第一,管理水平与同行拉开差距,并体现为经营优势,其盈利水平持续领先同行。2)韵达股份:件量增速领先同行,份额始终紧追龙头中通,虽短期业绩承压,但公司战略定位清晰,精细化管理能力突出,估值回调后迎来长线布局机会。同时关注圆通速递、申通快递未来与电商巨头的融合变革,以及德邦股份基本面的持续改善。

      风险提示:行业需求不及预期;行业价格竞争加剧。