阳光诺和(688621):CRO赛道新锐 聚焦综合研发服务

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:黄翰漾/孙媛媛/徐佳熹 日期:2021-06-20

  投资要点

      国内CRO 产业的新锐:公司是以医药产业技术研发和API 中间体贸易为核心的高科技企业。公司主营业务涵盖仿制药开发、一致性评价及创新药开发等方面的综合研发服务,服务内容主要包括药学研究、临床试验和生物分析。

      丰富的产品和科研服务库,先进的技术平台:公司坚持打造“仿创结合”、“全流程一体化”药物研发服务平台的发展战略,公司通过多年的积累,建立了一系列能够满足客户多样化需求的研发平台,在药学研究、临床试验、生物分析等方面具有较为先进的技术,拥有多款国内首仿产品以及在研创新药及在研仿制药。

      公司形成具有特色化的核心技术集群:公司积极研发特色化的核心技术,在包括特殊剂型、特殊给药途径、新型复方制剂药物开发、多肽及小核酸类药物开发、复杂注射剂开发、儿童用药及罕见病用药开发等高难度研发领域,形成了多个特色化的核心技术集群。因此,与全面综合型 CRO 公司及其他同行业竞争对手相比,公司在部分核心技术的特色化上处于竞争优势。

      丰富的产品储备优势:公司除了开发客户指定的品种外,亦会自行储备多个前景良好、供应短缺、开发难度较大的品种,待工艺相对成熟后,结合客户的需求而向客户推荐,并接受客户委托继续提供研发服务。在创新药方面,公司在研产品主要应用领域在于镇痛、抗菌、治疗贫血等方面;在仿制药方面,公司在研产品重点包括多肽类药物、儿科特色药物及其他高端仿制药等。

      上述产品均具有一定的技术壁垒,而且属于临床必需、市场短缺的品种,具有良好的市场前景,较容易推荐至客户从而有利于带动公司业绩的增长。

      盈利预测:基于公司各项业务的稳步发展,我们预计公司收入端2021 年有望保持30%以上的稳定较快增长。随着后续自研项目的逐步落地,公司业绩有望呈现逐步加速趋势。随着CRO 产业的快速增长以及公司品牌力的建立,预计公司2021E-2023E 收入分别为4.74 亿元、6.35 亿元、8.43 亿元,归母净利润分别为0.97 亿元、1.31 亿元、1.74 亿元,对应EPS 分别为1.21、1.64、2.18元,首次覆盖给予“审慎增持”评级。

      风险提示:政策依赖性风险;市场竞争加剧风险;核心技术人才流失风险;技术升级设备更新风险