高收益债策略周报:高收益债净价指数波动下行 现金管理类理财产品新规出台

类别:债券 机构:中诚信国际信用评级有限责任公司 研究员:彭月柳婷/王肖梦/王晨 日期:2021-06-20

策略建议

    CCXI 高收益债券财富指数周度走势:上周指数呈波动上行走势,6 月11日指数点位为128.89,涨幅为0.035%。

    现金管理类理财产品新规正式出台,中低等级信用债投资需求相应减少,有可能推动尾部主体风险加大:6 月11 日,中国银保监会、人民银行发布了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》,其中提到现金管理类产品应当投资于剩余期限在397 天以内(含397 天)的债券(包括非金融企业债务融资工具)、不得投资于信用等级在AA+以下的债券。产品整改需在2022 年底前完成,考虑到中低等级信用债投资需求也会相应减少,有可能推动尾部主体风险加大,建议投资者谨慎择券。

    高收益房地产债净价指数出现明显回调,考虑到地产行业外部融资环境较不乐观,后续高收益房企债估值波动风险较高:部分高收益房企负面舆情持续发酵,带动民企地产债换手率增加、高收益房地产债净价指数出现明显回调,考虑到当前地产行业外部融资环境较不乐观,信用风险还未完全暴露和出清,高收益房企债估值波动风险较高,建议投资者谨慎参与。

    一级市场:发行规模保持回升,加权发行利率上行至6.82%

    发行情况:上周,高收益债一级市场发行规模保持回升,已出结果的高收益债券共计34 笔,较前一周增加12 笔,发行总额为172.72 亿元,较前一周增加44.95 亿元,加权发行利率较前一周上行11BP 至6.82%,但加权信用利差下行7BP 至401BP,出现小幅背离。

    二级市场:净价指数波动下行,成交规模有所回升

    运行情况:上周CCXI 高收益债券被动型净价指数波动下行。1)从主体类别看,非国有企业跌幅较高;2)从区域及行业看,城投债区域净价指数均呈下跌走势,天津、贵州区域指数跌幅相对较高,产业债重点行业净价指数表现分化,房地产、批发和零售业跌幅居前。

    成交情况:上周高收益债成交总额为782.92 亿元,较前一周增加5.57%,占二级市场信用债成交总额的12.47%。1)从成交量价看,投资型高收益债民企地产交投活跃,投机型高收益债城投和国企成交量增加;2)从估值偏离度看,绝对值在2%及以上规模占比12.97%,与前一周基本持平。

    风险关注:信用风险溢出效应 政策超预期收紧

    债市风险动态

    “20 华EB02”未按时兑付回售款和利息。

    “18 东集03”未按时兑付本息。

    “18 渤金01”兑付风险警示。

    四川蓝光发展股份有限公司、江苏永鼎股份有限公司、渤海租赁股份有限公司主体及债项评级下调。

    广东太安堂药业股份有限公司评级展望下调为负面。

    贵州遵义汇川农村商业银行股份有限公司、海能达通信股份有限公司、武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司主体评级下调。