鱼跃医疗(002223):绑定团队利益 推动公司成长和新战略落地

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:王睿哲 日期:2021-06-18

  事件:

      公司发布2021 年第一期员工持股计划(草案),拟以22.5 元/股价格(较前日收盘价折价约34%)向不超过42 名董、高、监及公司中层管理人员和核心骨干受让不超过6,622,222 股(约占目前公司总股本的0.66%)。

      股份来源为公司2021 年3 月24 日至2021 年3 月2 日的回购股份(回购均价为28.34 元/股)。

      本次持股计划股份分两次解锁,每次解锁比例均为总额的50%,第一期解锁考核目标为2021 年净利较2018 年至2020 年净利均值10.8 亿元增长不低于20%,第二期解锁为2022 年净利较2018 年至2020 年净利均值10.8亿元增长不低于38%。

      点评:

      绑定团队利益,促进公司成长:2020 年10 月,新一届董事会完成接班,管理团队更加年轻,更具活力,于2021 年5 月也发布了新的战略规划,我们认为此时为管理团队定制员工持股计划,将有助于绑定管理团队利益,激发管理管理团队活力,落地新战略。此外,考核条件设置合理,按照解锁条件要求计算,2021 年、2022 年净利需分别达到13 亿元、14.9亿元,YOY 分别-26.3%和+14.6%。2021 年考核要求表面来看较低,但考虑到2020 年因新冠疫情推动抗疫产品热销,基期较高,实际考核要是较2019 年业绩要增长72.3%,我们认为考核条件并不低,将有助于新管理团队推动公司成长。

      创新重塑医疗器械,布局三大核心发展方向:公司在2021 年5 月发布新的战略,在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等重要基础业务之上,将重点布局三大核心赛道:呼吸、POCT 及感染控制,并将持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。5 月收购浙江凯利特51%股权即是在血糖监测领域的深化布局,公司通过收购切入动态连续检测血糖(CGM)将有助于公司完善糖尿病相关领域的布局,为未来增长带来新的动力。

      盈利预计及投资建议:参考员工持股计划的考核要求,我们小幅调整对公司的盈利预测。我们预计公司2021 年、2022 年实现净利润13.5 和15.2亿元,yoy 分别-23.1%和+12.5%(原预计公司2021 年、2022 年实现净利润13.5 和13.8 亿元,yoy 分别-23.1%和+1.7%),折合EPS1.35 和1.52元。当前股价对应的PE 分别为25 倍和22 倍,估值不高,我们维持“买进”的投资建议。

      风险提示:新产品上量不及预期,产能释放不及预期,并购不及预期