战略看多首批公募REITS系列(十一)：税务优化：公募REITS潜在红利

　　本报告导读：

    　　借鉴海外经验，税收优惠是REITs 发展的重要驱动力，我们对首批公募REITs 的涉税情况进行分析，并探讨未来公募REITs 税收政策优化空间，展望REITs 潜在红利。

    　　税收是影响REITs 产品收益率的重要因素，其优惠措施也是驱动全球REITs 市场发展的主要动力之一。美国、中国香港、新加坡等发达成熟REITs 市场均针对REITs产品设计了相应的税收优惠政策。以美国REITs 市场为例，1960 年美国国会通过的《国内税收法典》修订法案明确了REITs 只要满足股权结构、资产、收入、分配等方面的要求，就具备享受税收优惠政策的资格，其分配给投资者的分红部分可以在所得税前予以扣除，使得REITs 市场蓬勃发展。同样，新加坡、中国香港地区REITs 均实行不同程度的税收优惠以提高产品收益率以吸引投资。

    　　未来国内有望为公募REITs 产品提供税收优惠。我国基础设施REITs 发展的一大瓶颈在于税费，而境外成熟REITs 市场关于REITs 发展的税费及税率均有减免政策或优惠激励。当前我国开展基础设施公募REITs 试点有一个亟待解决的税负难点，即税收政策直接影响到REITs 运行过程中的成本费用，进而影响投资者的投资回报，并将影响到资产证券化和REITs 市场的繁荣发展。为成功实现基础设施REITs 试点，未来有关部门有望逐步解决REITs 产品的税费难题。

    　　国内尚未针对REITs 产品实行税务优惠，深入分析公募REITs 产品在各环节所涉及的税务，有助于出台针对REITs 项目各个环节的税收优惠政策。虽然《公开募集基础设施证券投资基金指引》的出台为我国REITs 的发展提供了法律支持，但是尚未出台针对REITs 的税收优惠政策。而从美国、日本等REITs 成熟市场的发展历程可以发现，税收优惠可以提高REITs 投资收益，激发投资热情，是推动REITs发展成熟的一个极为重要的因素。因此，出台针对REITs 项目各个环节所涉及的税收优惠政策，可以提高投资吸引力，促进我国REITs 市场发展。

    　　以发达REITs 市场的税收政策制定方向为参考，结合国内经济环境与公募REITs产品的特征，未来REITs 产品将有较大的税务优化空间。相较于信贷资产证券化和其他企业资产证券化项目，REITs 底层资产的特殊性可能使其承担相较于其他金融产品更高的税负。从全球范围内的REITs 实践来看，REITs 市场相对发达的国家和地区一般通过降税的方法降低各环节的税负，而国内尚未对REITs 产品进行相关的税收制度调整，预计未来REITs 产品相关的税收政策有较大优化空间。

    　　风险提示：未来REITs 基础资产项目相关税收政策具有不确定性，会计准则调整，REITs 规则调整等。