2020年度地方政府债务风险展望之一:全国篇

类别:债券 机构:华融证券股份有限公司 研究员:马文扬/黄羽 日期:2021-06-18

  截至2020 年四季度,我国宏观杠杆率高达

      270.1%,较2019 年末上升23.6 个百分点。纵观宏观杠杆结构,地方政府显性债务杠杆率45.8%,显性债务宏观杠杆率贡献度为17.0%;地方政府隐性债务杠杆率为46.6%,隐性债务宏观杠杆率贡献度为16.9%,其中融资平台杠杆率为39.0%,融资平台宏观杠杆率贡献度为14.4%。全口径地方政府债务杠杆率已达91.4%,对宏观杠杆率的贡献度达到33.8%,以融资平台债务为代表的地方政府全口径债务风险对宏观杠杆率的影响是重要且关键的。上一年度,我们从“十四五”规划发展愿景出发,以“两个一百年”奋斗目标历史交汇期的视角,全面客观审视地方政府在新经济、新基建、城市群及区域协同发展的时代背景下驾驭经济发展和化解存量风险的基本能力。在上一年度地方政府全口径债务风险深度研究系列基础上,围绕2020 年度数据及最新政策调整趋势,开展全国篇以及重点区域篇的分析,继续对2020 年度政府债务风险进行解析和展望。

      分析框架

      在审视地方政府债务风险以及地方政府融资平

      台风险的问题上,我们从20201 年4 月中央政治局会议关于“当前经济恢复不均衡、基础不稳固”的基本判断出发,从地方经济“转方式、调结构、换动力、提质量”发展要求出发,结合“十四五”时期“城市群”及区域发展目标,构建了偿债循环、债务负担、代表性平台企业风险程度三个递进的分析层次。综合考量地方经济总量循环、财政循环、土地经济循环、新经济循环以及金融循环等五大关键循环;审慎匡算隐性债务敞口、城投债融资压力及债务存续压力;深入细分代表性平台个体风险