为何决胜科创一：从增量入场到存量博弈

　　1、从“躺平”走向“内卷”，高增速成为制胜关键。今年市场与过去几年最大的不同，在于资金从增量入场到存量博弈，带来投资逻辑由“躺平”

    　　走向“内卷”。过去几年，利率下行+机构增量资金加速入市，跟着外资和公募买入以茅台为代表的核心资产，就大致可以实现“躺平”式跑赢。但今年，随着以公募、保险、外资为代表的机构资金入场放缓，股市资金面的核心矛盾由增量入市转向存量博弈。下半年海外大概率进入Taper 进程，与此同时国内经济有韧性但难高增，并且通胀等压力下货币宽松空间也有限。因此，指数整体仍将延续震荡，精选结构的必要性凸显。并且，随着宏观流动性边际收紧，估值提升的主要驱动力由分母端向分子端过渡，业绩的高增速正成为当前及未来资金追逐的重心。尤其是，当前存量资金博弈格局中，追求高增速、高弹性的个股更将是增厚收益的关键。

    　　2、科创就是当下全A 增速最高的板块。无论是板块、指数还是个股层面，科创板普遍具备较为明显的成长性优势，业绩高增长科创标的有待挖掘。

    　　首先，科创板自设立以来，营收与净利润一直保持较快增长，即使2020 年疫情冲击之下，科创板营收仍保持正增长，2021 年一季度科创板整体营收与净利润同比增速分别达到53.80%和191.28%。其次，指数层面看：无论是营收还是净利润，科创50 指数均具备较高的同比增速水平，今年一季度营收与净利润同比增速分别约为67.5%和85.4%，明显优于同期创业板指和沪深300，指数基本面成长性优势持续跑赢核心宽基指数。此外，个股层面看，今年一季度约51.9%科创板公司营收同比增速超50%，明显高于同期创业板（45.2%）与主板（41.0%），且营收同比缩减的公司营收缩减幅度也主要集中于10%以内，板块整体具备较强成长优势。

    　　3、着眼未来，聚焦长期硬核赛道。相较其他板块，科创板无论是公司数目还是市值，均主要集中于医药生物、机械设备、电子、计算机、化工和电气设备六大行业，集中覆盖生物医药、新一代信息技术、高端装备制造、新材料、新能源等长期优质赛道；而且持续的高研发投入也为其业绩的持续高增奠定基础。长期看，科创板不仅将受益于产业需求的持续扩张，还将受益于技术进步的推动，业绩高增有望更具可持续性。着眼未来，利率边际上行，资金增量放缓，驱动场内资金由“躺平”转向“内卷”，业绩高增长将成为资金博弈的挖掘重点，而聚焦长期硬核赛道的科创板预计将成为市场主攻方向。

    　　风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动；3、统计模型可能存在一定误差。