塑料系列之一:百年尼龙 二次腾飞

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:刘万鹏 日期:2021-06-18

  百年尼龙,历久弥新

      尼龙,英文nylon,聚酰胺(PA)的俗称,是五大工程塑料之首,凭借品种丰富、性质优异,应用已拓展至纺服、汽车、电子等方方面面,而且在新能源、3D 打印等新场景中也大放异彩。尼龙是一种既古老又年轻的材料,在被发明的近百年历史中不断推陈出新,形成丰富的牌号,适用多种场景。依赖不断的技术和牌号的迭代,尼龙成为极少数尚未技术普及的塑料之一。

      成本是尼龙进阶的枷锁

      尽管尼龙综合性质极佳,但仍有巨大的市场处女地等待开拓。例如,普通尼龙6 的全球消费量是高性能的尼龙66 和特种尼龙的2 倍,究其根本是成本问题。后者成本高企的原因有二:1)类似己二腈这样的尼龙合成关键中间品长期垄断在杜邦、奥升德、巴斯夫等几家巨头手中,产能释放缓慢,采购成本居高不下;2)对于特种尼龙,普遍使用的化学合成路线存在生产流程长、技术复杂等弊端。

      成本下降有望激活尼龙潜在市场

      降低尼龙成本有两条路线:1)国内企业逐渐打破技术垄断,例如,华峰集团、天辰齐翔(天辰设计院和齐翔腾达合资公司)、神马股份等陆续突破尼龙66 关键中间体己二腈的技术难题;万华化学已突破特种尼龙12 的关键技术等。我们在《重新认识万华化学》的深度报告中已经证明,中国制造业成本优势的本质是全球范围内都极具竞争力的投资强度。一旦国内企业突破技术,开始扩张,其投资强度带来的成本优势将领先全球。2)尼龙是一种含N(氮原子)的聚合物,而化学合成的原料是由C(碳原子)和H(氢原子)组成的化石资源。

      在C、H 组成的物质中引入杂原子,例如N 是相对困难的。但是生物体内的代谢中心内容是氨基酸,是由C、H、O(氧原子)、N 组成的,因此利用生物体制备同样由C、H、O、N 组成的尼龙有望成为新的技术路径。

      尼龙在中国有望迎来二次腾飞

      尼龙是少数市场空间潜力依旧巨大、我国未来市场空间增速预计在两位数以上的材料之一。据我们华安化工测算,仅尼龙66 到2025 年全国需求量有望达132 万吨,2021-2025 年年均复合增速为25%;到2030年全国需求量将在288 万吨,2026-2030 年年均复合增速为17%。此外,特种尼龙,例如尼龙12、尼龙5X、芳香族尼龙的市场有望翻倍增长,或实现从0 到1 的突破。

      投资建议

      尼龙是我国唯四的没有全产业链技术普及的大宗化学品。市场空间大、竞争格局好,对于优先突破尼龙关键技术的企业有望享受巨大红利。我们建议关注尼龙赛道的领先公司,包括万华化学(尼龙12)、凯赛生物(尼龙全牌号)、金发科技(尼龙10T)、新和成(PPA)、华峰集团(己二腈-尼龙66,己二酸法)、天辰齐翔(己二腈-尼龙66,丁二烯法)、神马股份(己二腈-尼龙66,丁二烯法)等。

      风险提示

      尼龙关键原料生产工艺技术泄密导致技术扩散风险;示范装置工程放大带来风险;规划及在建尼龙项目建设进度不及预期风险;尼龙下游需求增长不及预期风险;新增尼龙及原料产能过剩风险;原料、产品价格大幅波动风险;装置运行安全风险。