煤炭行业月度报告：安监再升温 板块中期业绩增幅预期上修至100%

　　投资要点

    　　5 月煤炭单月产量同比微增环比续降，晋陕恢复增长：2021 年5 月2021 年5月，全国煤炭产量3.26 亿吨，同比增长0.6%，环比3 月下降1.26%；5 月安全监管略有松动，晋陕生产恢复，山西、内蒙古、陕西煤炭月度产量同比分别变化16.1%、-5.87%和6.31%，环比3 月份分别变化3.587%、-2.64%、3.56%。

    　　6 月焦炭盈利收窄，生铁盈利减半：尽管6 月份上半月焦炭均价高于5 月份，但受焦煤价格上涨的影响，吨焦炭盈利下滑，截止16 日，煤焦差价月较5 月份缩小19.08%，吨焦盈利为2020 年12 月以来最低值；6 月前半月生铁价格月环比下降4.98%，同期焦炭、铁矿石价格分别上涨0.86%和2.69%，价格和成本双击下，吨铁盈利261 元，环比上月下降53.62%%。

    　　6 月上旬火电发电量旬环比同比双升：6 月上旬发电量增速同比环比回升。6 月上旬总发电量207.2 亿千瓦时，同比增7.58%，环比5 月下旬增6.86%，其中火电发电量145.10 亿千瓦时，同比增6.96%，环比5 月下旬上升6.53%。

    　　电厂累库，中转去库：截止6 月15 日，沿海8 省电厂库存2509 万吨，月环比增4.9%；港口库存转降，港口库存月环比下降2.66%，较去年同期下降28.39%，其中，环渤海港口库存环比下降4.32%，同比下降20.38%；截止6 月11 日焦煤库存月环比上升1.0%，其中六大港口上升11.7%，焦炭厂回升2.1%。

    　　4 月进口同比环比降幅收窄：2021 年5 月当月进口煤炭2104 万吨，同比减少4.62%，环比较上月减少3.18%，降幅分别较上月收窄25 和17 个百分点。1-5月累计进口1.11 亿吨，同比下降25.2%。

    　　安监加剧供给紧张，煤价仍处上升通道：临近七一，安全检查对生产扰动再次升温，陕西民营煤矿停产面扩大，内蒙古煤管票即将用完；电厂日耗高位，整体库存处于相对低位，补库需求较大，动力煤仍处上涨通道。山西多个产地煤矿停限产扩大，蒙古受疫情影响通关率低，预计焦煤价格仍将维持强势。

    　　中期业绩增长确定性强：短期内供给再次上升为影响行业景气的主导因素，矿难频发叠加建党百年前的安全检查，煤炭供应再度收紧，对焦煤的边际影响大于动力煤。从目前煤价看，我们对板块中期业绩同比增幅由70-80%上修至100%，本月子板块看好排序为焦煤、动力煤、焦炭，我们看好盘江股份、兖州煤业、陕西煤业和中国神华。

    　　风险提示：经济进入滞胀或衰退、疫情超预期；进口、安全、环保政策变化、重大矿难。