建筑与工程点评报告:5月基建同比受高基数拖累 相比2019保持稳健增长

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖/李家明/刘瑞宇/张智杰 日期:2021-06-17

事件描述

    统计局发布5 月固定资产投资数据,1-5 月狭义、广义基建投资累计分别同增11.8%、10.4%,增速较1-4 月分别下滑6.6pct、6.55pct。

    事件评论

    5 月单月基建同比负增长,高基数及资金到位情况或是主要原因。5 月单月狭义、广义基建投资分别同减2.5%和3.6%,较4 月分别下滑5pct、6.5pct,或主要源于:1)去年5 月在国内疫情得到有效控制后,基建项目复工复产明显加快导致当月基数较高(2020 年5 月狭义、广义基建投资分别同增8.3%和10.9%);2)5 月基建资金到位情况相对不足,当月专项债仅发行3520 亿元,同比减少6460 亿元;城投融资收紧导致当月城投债净融资额为-556 亿元,同比大幅减少1246 亿元。

    剔除2020 年基数影响,今年以来基建投资总体维持一定强度。考虑到基数影响,与2019 年同期相比,今年5 月狭义、广义基建投资分别增长5.6%和6.9%,2021Q1 相比于2019Q1 分别增长4.1%、6.0%,2021 年4 月相比于2019 年同期复合增速分别为4.9%、7.8%,总体而言,如果不考虑2020 年基数影响,今年5 月基建投资仍维持一定强度。

    预计全年基建增速有望达到4%-5%。展望全年,从需求看,今年作为十四五开局之年,新规划项目有望陆续开工,从而带来基建增量需求;资金方面,6-12 月专项债尚未发行额度超过3 万亿元,后续基建资金保障充裕。结合2021 年1-5 月广义基建投资实现同增10.4%,在6-12 月合计基建投资分别同增1%、2%、3%三种情形下,测算全年广义基建投资增速分别可达3.8%、4.5%、5.2%。

    头部集中度持续提升,重视当前低估值建筑配置价值。虽然2018 年来基建投资增速总体放缓,不过头部央企凭借资金等优势,市占率持续提升。从订单上看,2021Q1 8 家央企新签订单2.6 万亿元,同增39.3%,较2019Q1 同增42.1%;2021Q1 8 家央企市占率增至42.3%,较2020 全年、2020Q1、2019Q1 分别提升7.8pct、2.2pct 和8.8pct。从估值来看,中国建筑、中国中铁、中国铁建当前PE_TTM仅分别为4.2、4.7、4.2 倍,向下安全边际充分,有望持续迎来估值修复。继续推荐专注装配式钢结构的鸿路钢构和精工钢构,以及装配式设计领域的华阳国际;看好传统基建链的中国建筑(2020 年分红率提升)、中国中铁、中国铁建、华设集团等低估值优质龙头,以及受益于油价景气向上的中国化学。

    风险提示

    1. 基建资金到位不及预期;

    2. 行业新签订单增速下滑。