莱伯泰科(688056)深度研究报告：科学仪器硬核替代先锋

　　莱伯泰科是国内领先的实验分析仪器企业。公司主营业务涵盖样品前处理仪器、分析测试仪器、洁净环保型实验室解决方案、实验室耗材及相关服务，产品种类基本覆盖从实验室工程建设到样品前处理、分析测试的整个化学分析流程，致力于为客户提供实验室“一站式”采购和服务。公司在中国和美国均设有研发和生产基地，并在中国内地主要城市、中国香港、美国马萨诸塞州和宾夕法尼亚州等地设有产品营销和服务中心。截至2020 年，公司产品已销往全球 90 多个国家和地区，共计服务客户近 3 万家。

    实验分析仪器前景广阔，国产替代正当时。作为仪器仪表产业重要的细分领域，实验分析仪器是典型的高附加值、技术密集型产业，受到国家高度重视。在国家政策的扶持下，实验分析仪器行业在近几年高速发展。2020 年我国实验分析仪器行业规模约为75 亿美元，2015-2020 年复合增速为6.8%，是亚洲实验分析仪器第一大市场。检验检测行业是实验分析仪器的主要下游市场，根据国家市场监督管理总局的数据显示，2013-2019 年我国检验检测行业的营业收入从 1,398.5 亿元增长至 3,225.1 亿元，年复合增长率达到 14.94% ，行业规模保持高速增长态势。未来，旺盛的下游市场需求将持续推动实验分析仪器行业的高速增长。

    深耕多年，打造世界级仪器分析企业。经过多年的研发积累和市场开拓，公司已经形成较为明显的竞争优势：1）公司产品种类丰富，采用“自研+代理”

    　　的产品模式，提高国内市场占有率。2）公司组建了实力雄厚的研发团队，专注于开发高技术创新产品。3）公司建立了以国内为主、延伸美国的销售网络，广泛的销售网络和完善的售后服务为公司建立了良好的市场口碑。

    自研ICP-MS 质谱仪发售，激发内生增长新动力。目前，我国质谱仪市场规模增速较快，预计2026 年将达到235 亿元，2015-2026 年年均复合增速约为9.5%。2021 年5 月20 日，公司推出首款电感耦合等离子体质谱（ICPMS），这是同其已积累的前处理仪器融合的新一代产品，首攻方向为医疗和半导体行业。随着ICP-MS 质谱仪的推出，标志着公司已成为高端质谱的研发制造企业。未来，IPC-MS 质谱仪将成为公司内生增长的新动力，推动公司高速发展。

    盈利预测：考虑到疫情对公司经济影响消退，以及公司IPO 募投项目的实施情况，我们预计2021-2023 年公司归母净利润0.77、0.94、1.22 亿元，同比增长18.6%、22.0%、28.6% ，对应EPS 为1.15、1.41、1.81 元/股，对应PE 为55、45、35 倍，对比同行业估值，我们给予公司2022 年目标价 107 元，首次覆盖，给予“强推”评级。

    风险提示：国产替代不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；产品销量不及预期。