精锻科技(300258)：预期改善 底部反转

　　报告导读

    　　21H1 公司第一大客户大众受缺芯影响较大，导致公司股价大幅回调，目前公司股价处于底部，缺芯问题预期缓解，预计Q3 业绩有望改善，建议底部配置。

    　　投资要点

    　　大众缺芯影响，股价处于底部

    　　大众是公司第一大客户，南北大众合计占公司营收的30%左右，2021 年上半年受芯片供应不足影响，南北大众出现不同程度的停产，Q2 南北大众+奥迪芯片缺口预计5%-10%，大客户的悲观预期导致公司股价大幅回调，目前股价位于底部，安全边际较高。

    　　2021 下半年芯片供应预期改善

    　　2020 年11 月汽车行业出现芯片供应问题，整车厂向上游提高芯片采购量，芯片产能扩张一般需要6 个月，根据台积电近期公告，预计21 年MCU 出货量较20 年同比增长60%。台积电21Q1 汽车业务营收较20/19 年同期分别增长16.7%/32.6%，占比由3%提升至4%。因此我们认为21H2 芯片供应不足问题将得到解决。下游客户主动补库存，产量和销量有望超预期，公司基本面修复。

    　　新能源客户订单逐渐落地

    　　公司天津工厂投产后，产能充足，海外订单快速增长；在新能源车业务方面，一方面公司加强与新能源客户的合作，陆续拿到大众MEB、沃尔沃、造车新势力等订单，未来有望获得更多新能源项目的定点；另一方面公司依托在锻造领域的积累，积极拓展新能源车铝合金轻量化零部件控制臂和转向节，预计1-2年后有望获得大客户的订单。

    　　盈利预测及估值

    　　预计21-23 年归母净利润2.64/3.26/4.12 亿元，对应PE 22.5/18.2/14.4 倍。考虑到公司未来3 年高增长，给予公司22 年25 倍PE，对应短期目标价17 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车销量不及预期；芯片供应不及预期；海外客户受疫情冲击较大。