5月经济数据点评:内生复苏持续演绎

类别:宏观 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于博 日期:2021-06-17

  事件描述

      6 月16 日,国家统计局公布5 月经济数据:5 月份,规上工业增加值两年平均增速略降,固定资产投资两年平均增速续升,社会消费品零售总额增速反弹。

      事件评论

      工业韧性仍在,高技术产业表现亮眼。5 月份工业增加值同比及两年平均增速分别回落至8.8%、6.6%,回落幅度有限,指向工业持续保持韧性。从行业门类来看,采矿业、公用事业两年平均增速反弹,制造业增速略有回落。从制造业内部来看,高技术制造业表现亮眼,两年平均增速回升至13.1%,但电气机械制造业、汽车制造业及中游原材料制造业增速回落,造成拖累。从微观来看,5 月份传统工业品产量两年平均增速涨跌各半,新兴工业品产量两年平均增速普遍回落。

      投资稳中向好,制造业投资结构优化。1-5 月份,全国固定资产投资两年平均增速续升至4.2%,估算固投5 月单月两年平均增速小幅回落至5%。民间投资持续向好,估算民间投资5 月单月两年平均增速提升0.4 个百分点至5.6%。从三大类投资来看,制造业持续转好、基建低位徘徊、房地产高位支撑。估算5 月份制造业投资两年平均增速续升至2.9%,其中电子、医药、专用设备、化工等行业固定资产投资的两年平均增速抬升明显。新口径基建投资两年平均增速升至3.1%,旧口径基建投资两年平均增速续降至3.4%;房地产投资两年平均增速边际回落至9.2%。地产产业链前后两端略有改善,新开工降幅收窄,销量、销售额增速边际反弹,土地购置再度趋冷。

      餐饮消费增速回升,缺芯拖累商品消费。5 月社消零售总额、限额以上零售额两年平均增速一升一降,分别录得4.5%、6.8%。分业态看,社消零售中商品零售、餐饮收入两年平均增速均上升,反映五一假期助力服务消费转暖。而商品消费方面,必需消费两年平均增速反弹至10.4%,可选消费两年平均增速回落至4%。分品类来看,主要是通讯设备、汽车消费增速放缓对可选消费造成拖累。剔除汽车后的限额以上零售两年平均增速较上月反弹0.8 个百分点至7.7%。我们认为,汽车消费增速放缓并非需求回落,而是供给端全球缺芯所致。内生需求驱动的消费复苏仍在演绎。

      经济仍在筑顶,结构持续优化。从数据来看,工业增加值保持韧性,5 月发电量增速边际反弹;投资、消费复苏虽有反复,但总体仍在转好。加之出口仍在高位,从供给和需求交叉印证来看,二季度经济仍在复苏轨道。四月末政治局会议强调“保持经济运行在合理区间,使经济在恢复中达到更高水平均衡”。从中观来看,高技术制造业工业增加值增速及固定资产投资增速均保持高位,指向经济结构不断优化,内生复苏仍在持续。

      风险提示

      1. 政策方向调整;

      2. 贸易摩擦加剧。