国际医学(000516)公司点评:与泰格签订战略协议 临床价值得到认可

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/缪牧一 日期:2021-06-17

  公司与泰格医药签订战略协议。泰格医药是国内的临床CRO 龙头,和公司签订战略合作协议,我们认为将在中长期的角度增强公司的核心竞争力:

      1)签订战略协议的核心原因是对公司临床资源的认可。公司的中心医院是全球最大的单体医院,双方战略合作的前提条件就是泰格医药对公司临床资源价值的认可。

      2)泰格医药加持下,公司品牌力有望进一步提升。双方将以西安国际医学中心医院为依托,合作打造一流的研究型医院,一方面有望进一步提升中心医院在中西部地区的品牌影响力,同时也将进一步提升公司对医生资源的吸引力,满足后续的发展规划。

      公司与泰格医药的合作包括五大内容:

      1)合作打造一流的研究型医院。借鉴国际先进经验和行业领先的研究型医院建设管理的成功经验,加速推动国际医学旗下医院建设成为国内大型的一流研究型医院,共同提升医院学科实力、医疗技术水平、药物临床实验效率、质量与规模。

      2)合作建设临床医学研究生学院。双方探索建设医学及临床试验科学教育或培训机构,引进相应医学院校参与,以西安国际医学中心医院为依托,加快建设“临床医学研究生学院”,培养临床医学人才,为双方业务及双方行业输送培训专业人才。

      3)通过医药临床研究项目合作、共建临床试验机构运营管理公司,探索建立医药研发服务的行业标杆、覆盖陕西省及西北地区研发服务平台并共同探索市场化的临床试验机构运营管理商业模式。帮助医院建设高标准GCP 中心,提升标准、流程和管理规范,提升药物临床研究的水平和效率。

      4)合作开展产业链资源合作。对双方产业链上,所涉及的医药、器械、医疗、信息化等行业资源进行整合对接,资源共享,融合创新,打造产业整合升级的平台。

      5)合作发起CVC 企业战略基金。围绕双方产业资源和行业创新项目选择投资,构建产业资源生态圈和布局未来产业升级的前瞻项目,为双方的长期发展战略服务。

      投资逻辑再梳理。我们认为,公司发展逻辑可以分为两个阶段,目前处于中短期的逻辑兑现的过程以及中长期逻辑的验证过程中。随着市场的认知提升,公司的估值有望进一步扩张:

      1)中短期逻辑:公司中心医院、高新医院、商洛院区、康复医院等12000 张规划床位“量价齐升”的过程,关注中心医院月度的床位变化情况以及单床产出变化情况。

      2)中长期逻辑:中长期看公司中心医院院区的平台价值。国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源以及医疗设备,做八大专科的医疗综合体,包括心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科,我们预计将成为中西部地区的医疗高地。基于中心医院未来的平台价值,一部分的逻辑是周边地区的延伸项目,比如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等未来的可能性;另一部分的逻辑则是其中部分专科的衍生复制的可能性,比如医美、辅助生殖、康复、放疗等。

      盈利预测。我们预计公司21-23 年收入为31.11、52.19、78.51 亿元,分别同比增长93.6%、67.8%、50.4%,对应PS 为14x、8x、6x。预计21-23 年归母净利润为0.58、3.68、7.75 亿元,分别同比增长28.2%、533.6%、110.4%,对应PE 为692x、109x、52x。公司处于收入快速放量期,维持“买入”评级。

      风险提示:床位使用率提升不及预期;单床产出提升不及预期。