协鑫能科(002015)：募资建设换电站 换电业务有望落地

　　事件：公司发布非公开发行A 股股票预案，拟募集资金不超过50亿元，其中拟使用33 亿元用于488 个新能源汽车换电站建设项目，拟使用2 亿元用于信息系统平台及研发中心建设项目，15 亿元拟用于补充流动资金。本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，按此计算，股票数量不超过4.05亿股（含本数）。

    换电业务持续推进，拓宽业务空间。新能源汽车换电站建设项目计划在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区进行，拟通过租赁场地的方式新建约313 个乘用车换电站和175 个重卡车换电站，合计488 个换电站，同时引进相关辅助配套设施。单个乘用车换电站的设计产能为100 辆/天，提供换电运营里程为1155万公里/年；单个重卡车换电站的设计产能为40 辆/天，提供换电运营里程为374.4 万公里/年。根据项目可行性研究报告，单个乘用车换电站的全投资内部收益率（税后）为10.74%，投资回收期（税后）为5.14 年；单个重卡车换电站的全投资内部收益率（税后）为13.90%，投资回收期（税后）为4.92 年，总体经济效益良好。长期来看，随着换电业务落地，业务空间拓宽，该项业务将为公司带来新的收入增长。

    信息研发同建设，积极提升竞争力。信息系统平台及研发中心建设项目计划使用2 亿元，规划使用面积1100 平方米，通过引进国内外先进研发实验设备，改善公司研发办公环境，招聘国内外优秀行业技术人才，增强公司整体信息化水平及换电站技术研发能力，从而提升公司在行业中的竞争地位。

    改善公司财务结构，分红规划彰显信心。截至到2021Q1，公司的资产负债率为69.93%，处于偏高水平，本次定增预案募集资金用于补充公司流动资金，将改善公司资本结构，降低财务风险。同时公司也发布了2021-2023 年股东分红回报规划，在满足现金分红的条件下，每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%，且任何三个连续年度内，公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%，该分红规划彰显了公司长期发展的信心及对股东投资的良性回馈。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.73/0.85/1.02 元，对PE 为13x/11x/9x，维持“买入”评级。

    风险提示：成本端价格或大幅波动、换电业务拓展不及预期、资产负债率过高偿债压力大风险等。