商业贸易行业研究：5月社零同比+12.4% 受假期带动服务消费复苏明显
5 月社零同比+12.4%，较2019 年同期+9.3%
国家统计局发布2021 年5 月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。
2021 年5 月，我国社零总额为35945 亿元，同比增长12.4%（扣除价格因素后同比增长10.1%），比2019 年5 月增长9.3%，两年平均增速为4.5%；此外，5 月限额以上零售额为13214 亿元，同比增长12.7%。分地域看，5 月城镇消费品零售额31313 亿元（同比+12.3%），两年平均增长4.5%；乡村消费品零售额4632亿元（同比+13.2%），两年平均增长4.7%。总体而言，在五一假期带动下社会消费保持较好复苏态势，建议关注景气度较高的医美化妆品和黄金珠宝板块。
分品类看，必选品类保持较高增长，消费升级品类表现亮眼价格因素方面，2021 年5 月CPI 同比+1.3%（其中食品类CPI+0.3%），基本持平。5 月社零数据具体分品类看：必选消费品类中粮油食品（同比+10.6%），增速环比4 月提升4.1pct； 饮料、烟酒、日用品等5 月销售额同比分别+19.0%/+15.6%/+13.0%，整体来看基本生活类商品保持较快增长。而在可选消费品类中，5 月化妆品同比+14.6%（2020 年同比+12.9%，两年平均增长13.7%），金银珠宝同比+31.5%（2020 年同比-3.9%），文化办公品类同比+13.1%（2020 年同比+1.9%，两年平均增长7.4%），总体而言，消费升级品类商品表现出高景气。
此外，5 月服装鞋帽、家具、家电和音像器材分别同比+12.3%/+12.6%/+3.1%（2020年分别同比-0.6%/+3.0%/+4.3%）。
分渠道看，5 月线上消费保持较高占比，五一假期带动线下餐饮、旅游复苏2021 年1-5 月，实物商品网上零售额39377 亿元，同比增长19.9%，两年平均增长15.6%，占社零比重为22.6%；我们测算5 月单月实物商品网上零售额同比增速为+7.7%，占社零比重为23.9%，保持在较高水平。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长24.2%、28.2%和17.0%，两年平均分别增长30.5%、9.3%和15.9%。线下方面，在五一假期带动下，餐饮、旅游消费在持续复苏：5 月餐饮收入为3816 亿元（同比+26.6%），两年平均增长1.4%，比4 月两年平均增速加快1pct；旅游方面，五一假期旅游出行人次/旅游收入按可比口径分别恢复至疫情前同期的103.2%/77.0%。
社会消费恢复，建议关注颜值经济、电商和黄金珠宝细分龙头整体看，5 月在假期带动下餐饮服务继续复苏，分品类看必选品类增速有所回落；可选消费中偏消费升级品类保持较高景气。投资建议关注三条主线：（1）持续高景气的颜值经济（医美、化妆品）主线，重点推荐爱美客、华熙生物、贝泰妮，受益标的珀莱雅、青松股份等；（2）电商主线关注洼地市场（下沉和跨境市场）和新兴业态（直播电商和社区电商），重点推荐吉宏股份；（3）线下消费复苏，黄金珠宝类销售表现亮眼，重点推荐时尚珠宝和电商渠道先发布局优势突出的周大生和品牌力突出的老凤祥，受益标的周大福等。
风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。
5 月社零同比+12.4%，较2019 年同期+9.3%
国家统计局发布2021 年5 月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。
2021 年5 月，我国社零总额为35945 亿元，同比增长12.4%（扣除价格因素后同比增长10.1%），比2019 年5 月增长9.3%，两年平均增速为4.5%；此外，5 月限额以上零售额为13214 亿元，同比增长12.7%。分地域看，5 月城镇消费品零售额31313 亿元（同比+12.3%），两年平均增长4.5%；乡村消费品零售额4632亿元（同比+13.2%），两年平均增长4.7%。总体而言，在五一假期带动下社会消费保持较好复苏态势，建议关注景气度较高的医美化妆品和黄金珠宝板块。
分品类看，必选品类保持较高增长，消费升级品类表现亮眼价格因素方面，2021 年5 月CPI 同比+1.3%（其中食品类CPI+0.3%），基本持平。5 月社零数据具体分品类看：必选消费品类中粮油食品（同比+10.6%），增速环比4 月提升4.1pct； 饮料、烟酒、日用品等5 月销售额同比分别+19.0%/+15.6%/+13.0%，整体来看基本生活类商品保持较快增长。而在可选消费品类中，5 月化妆品同比+14.6%（2020 年同比+12.9%，两年平均增长13.7%），金银珠宝同比+31.5%（2020 年同比-3.9%），文化办公品类同比+13.1%（2020 年同比+1.9%，两年平均增长7.4%），总体而言，消费升级品类商品表现出高景气。
此外，5 月服装鞋帽、家具、家电和音像器材分别同比+12.3%/+12.6%/+3.1%（2020年分别同比-0.6%/+3.0%/+4.3%）。
分渠道看，5 月线上消费保持较高占比，五一假期带动线下餐饮、旅游复苏2021 年1-5 月，实物商品网上零售额39377 亿元，同比增长19.9%，两年平均增长15.6%，占社零比重为22.6%；我们测算5 月单月实物商品网上零售额同比增速为+7.7%，占社零比重为23.9%，保持在较高水平。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长24.2%、28.2%和17.0%，两年平均分别增长30.5%、9.3%和15.9%。线下方面，在五一假期带动下，餐饮、旅游消费在持续复苏：5 月餐饮收入为3816 亿元（同比+26.6%），两年平均增长1.4%，比4 月两年平均增速加快1pct；旅游方面，五一假期旅游出行人次/旅游收入按可比口径分别恢复至疫情前同期的103.2%/77.0%。
社会消费恢复，建议关注颜值经济、电商和黄金珠宝细分龙头整体看，5 月在假期带动下餐饮服务继续复苏，分品类看必选品类增速有所回落；可选消费中偏消费升级品类保持较高景气。投资建议关注三条主线：（1）持续高景气的颜值经济（医美、化妆品）主线，重点推荐爱美客、华熙生物、贝泰妮，受益标的珀莱雅、青松股份等；（2）电商主线关注洼地市场（下沉和跨境市场）和新兴业态（直播电商和社区电商），重点推荐吉宏股份；（3）线下消费复苏，黄金珠宝类销售表现亮眼，重点推荐时尚珠宝和电商渠道先发布局优势突出的周大生和品牌力突出的老凤祥，受益标的周大福等。
风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。
