协鑫能科(002015)公司动态点评:公司拟通过定增募资33亿元用于换电站项目 换电业务发展有望提速

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:于夕朦/范杨春晓 日期:2021-06-17

  事件:公司发布非公开发行A 股股票预案。公司本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%,即不超过4.05 亿股。本次募集资金不超过50 亿元,其中拟投入33 亿元于新能源汽车换电站建设项目,2 亿元于信息系统平台及研发中心建设项目,剩余15 亿元用于补充流动资金。

      碳中和背景下换电业务发展前景广阔,公司本次拟建设488 个换电站扩大业务规模

      在“30 60”目标下,我国新能源汽车行业将迎来高速发展期。目前新能源汽车续航问题是限制行业发展的重要原因,而换电模式有望解决这一痛点。近年来国家也在政策层面鼓励换电行业的发展:2020 年5 月,国务院《政府工作报告》中首次将换电站纳入新型基础设施建设;2020 年新能源汽车补贴政策也提出,新能源乘用车补贴前售价须在30 万元以下(含),但换电模式车辆除外。

      公司重点布局换电业务,本次的换电站项目公司计划在江苏、浙江、广东、广西、新疆等地区进行,拟通过租赁场地的方式新建约313 个乘用车换电站和175 个重卡车换电站,合计488 个换电站,同时引进相关辅助配套设施。本次项目单个换电站的建设周期约为8 个月,全部换电站总体计划建设期为2 年,分批次进行建设。根据项目可行性研究报告,单个乘用车换电站的全投资内部收益率(税后)为10.74%,投资回收期(税后)为5.14年;单个重卡车换电站的全投资内部收益率(税后)为13.90%,投资回收期(税后)为4.92 年,总体经济效益良好。

      此外,公司拟使用2 亿元建设信息系统平台及研发中心项目,通过引进国内外先进研发实验设备,招聘优秀行业技术人才等方式,增强公司整体信息化水平及换电站技术研发能力,从而提升公司在行业中的竞争地位。

      投资建议:短期看,公司清洁能源在建、拟建项目充足,装机规模增加带动业绩增长。长期看,公司积极拓展换电、储能等新型能源业务,发展空间广阔,未来有望提供新的业绩增长点,维持增持评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.23、11.86、13.32 亿元,对应PE为11.9、10.2、9.1 倍。

      风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电、用汽需求可能下降;在建项目进度不及预期;上网电价可能低于预期;综合能源服务拓展可能不及预期。