可转债周报:寻找分化背景下的高景气主线

类别:债券 机构:中信证券股份有限公司 研究员:明明/余经纬 日期:2021-06-15

  随着市场的持续反弹,部分核心品种近期累积了较为丰厚的收益,我们认为需要为后续个券走势的分化做好准备,在高弹性持仓的同时,需要有所取舍进行仓位的再平衡,在企业盈利总体可能回落的背景下聚焦正股行业高景气度标的,成长板块仍旧是重点。

      转债市场高位震荡。上周中证转债指数收于382.49 点,周下跌0.16%;可转债指数收于1,526.24 点,周上涨0.67%;可转债预案指数收于1,250.68 点,周上涨1.62%,转债市场上周交易额2213.13 亿元,日均环比下降10.97%,市场交投热度持续回落;最后一个交易日平均转债价格为127.73 元,周上涨0.15%;最后一个交易日平均平价为103.98 元,周上涨0.67%。

      上周在366 支可交易转债中,186 支上涨,1 支平盘,179 支下跌,其中思特转债(71.90%)、小康转债(19.92%)和凯发转债(17.35%)领涨,维格转债(-18.94%)、长集转债(-11.28%)和太阳转债(-9.36%)领跌。成交额方面,小康转债(211.20 亿)、思特转债(136.25 亿)和伊力转债(125.19 亿)成交额居前。

      寻找分化背景下的高景气主线。我们在近期的报告中重复强调,重点聚焦在高弹性的标的上,此类标的在市场波动加剧的背景下具有更高的效率。随着市场的持续反弹,部分核心品种近期累积了较为丰厚的收益,我们认为需要为后续个券走势的分化做好准备,在高弹性持仓的同时,需要有所取舍进行仓位的再平衡,在企业盈利总体可能回落的背景下聚焦正股行业高景气度标的,成长板块仍旧是重点。

      顺周期方向落脚到转债市场的机会持续收缩,核心逻辑在既具备供给约束限制,同时需求具有中长期逻辑的相关品种值得参与,即使短期出现反弹但更多可能是顺势降低仓位的机会,重点关注有色、化工、农产品等几大方向中的部分品种。

      随着全球经济的修复,疫情退出交易逻辑进一步强化,虽然疫情仍有扰动和反复,但是居民可支配收入的修复方向较为明确,这一趋势下我们重点关注后续消费端的修复持续性。我们建议可以逐步在消费方向的转债之中逢低布局。

      从业绩成长性的角度出发,我们过去数周周报反复从成本叠加需求的角度关注到高端制造业板块。当下全球疫情的结构性不均衡可能会进一步提升制造业的盈利弹性,海外部分发展中国家的疫情控制效果远弱于发达国家,会冲击这些经济体在全球产业链分工中的地位,而作为“全球工厂”的中国制造业可能会迎来更多的转移需求,主要逻辑方向从国产替代与技术升级两大角度去考察,以及出口占比较高的方向,重点关注汽车零部件、新能源、TMT、医药工业等板块。

      高弹性组合建议重点关注东财转3、精达转债、韦尔(彤程)转债、欣旺转债、奥佳转债、火炬转债、福20 转债、恩捷转债、比音转债、美诺转债。

      稳健弹性组合建议关注苏银转债、星宇转债、南航(海澜)转债、双环转债、旺能转债、斯莱转债(九洲转2)、利尔转债、永冠转债、海亮转债、旗滨转债。

      风险因素:市场流动性大幅波动,宏观经济增速不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预期波动。