食品饮料行业2021年中期策略:白酒重视次高端红利 大众品关注啤酒、预调酒及速冻食品

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王永锋/刘景瑜/袁少州 日期:2021-06-15

  核心观点:

      优质企业稀缺性持续加强,消费龙头有望演绎长期牛市。近50 年来美国消费占GDP 比重从1967 年58.92%提升至2020 年67.56%。对比美国消费数据,中国消费占GDP 比重从2010 年35.56%提升至2020年的37.28%,未来有望延续提升趋势。行业集中度提升趋势明显,推动龙头定价权和盈利能力持续提升,优质企业稀缺性持续加强。短期来看,我们预计2021 年经济将明显复苏,拉动食品饮料终端需求恢复。

      且2021 年原材料成本上涨压力较大,有望拉动食品饮料企业提价。

      第四轮白酒牛市延续,2021 年次高端白酒业绩有望加速增长。(1)高端酒格局最优,长期来看受益消费升级和集中度提升收入业绩有望保持稳健增长。(2)次高端业绩弹性将在2021 年充分释放。复盘09-12年、15-18 年两轮白酒牛市,我们发现牛市的第三年(2011/2017 年)往往是次高端业绩弹性最大的一年,主要因为高端白酒提价后留出较大市场空间。第四轮白酒牛市中的2021 年将是次高端业绩弹性充分释放的一年,除了低基数效应之外,更为重要的原因是随着高端酒批价整体过千之后,次高端将在2021 年迎来一次价位升级,500-600 元产品开始放量推动次高端盈利能力提升。(3)全国性次高端和地产酒次高端各有优劣将长期并存,但地产酒次高端升级产品的占比提升需要一定的时间,借鉴2015-2018 年第三轮牛市,我们预计地产酒次高端业绩释放节奏会略滞后于全国性次高端,建议提前关注其产品升级步伐。

      食品持续稳健增长,继续看好重啤、百润、青啤和安井。(1)啤酒行业加速高端化进程,预计未来5 年进入利润加速释放期。(2)预计未来五年预调酒行业收入迎来新一轮健康的较快增长。(3)供应链变革是必然趋势,复合调味料/速冻食品/预制菜/冷冻烘焙半成品未来5 年有望维持高景气度。(4)受益于餐饮复苏、渠道库存合理化,21Q3 开始调味品行业需求有望改善。行业成本压力大,龙头抗风险能力更强。

      (5)乳制品收入未来5 年有望复合增长5%左右。原奶价格上涨周期行业竞争趋缓,龙头公司有望释放利润弹性。(6)瓶装水增长迅速,茶饮料和果汁平稳增长。(7)其他食品景气度稳定,龙头优势明显。

      重点公司推荐:(1)白酒:首推贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒,其次推荐酒鬼酒/洋河股份/古井贡酒/今世缘/口子窖,建议关注舍得酒业/水井坊。(2)食品:啤酒推荐华润啤酒/青岛啤酒/重庆啤酒;预调酒推荐百润股份;餐饮供应链推荐天味食品/安井食品;调味品推荐海天味业/中炬高新/恒顺醋业/涪陵榨菜,建议关注颐海国际;乳制品推荐伊利股份/中国飞鹤;包装水推荐农夫山泉;另外推荐行业龙头绝味食品/安琪酵母/桃李面包/双汇发展/洽洽食品,建议关注盐津铺子。

      风险提示:经济复苏不达预期;疫情反复风险;食品安全问题。