家用电器:优先配置龙头、首推清洁电器

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李冠华 日期:2021-06-15

  原材料、汇率波动 凸显龙头优势。家电主要原材料快速上涨对家电企业造成了一定的冲击。整体来看影响主要在毛利端,影响幅度小于原材料价格上涨幅度,龙头费用控制能力强,净利受影响程度相对较小。

      由于我国白电市场格局稳定,白电龙头能够享受格局红利,在原材料价格下跌时盈利能力提升。人民币升值直接影响出口家电企业汇兑损益,导致我国家电出口产品价格竞争力减弱,但家电企业可以通过采用金融工具对冲汇率波动风险。

      清洁电器发展强劲。2020 年在疫情和清洁电器产品变革的背景下,居民健康意识提高,清洁产品精准解决用户痛点,使得清洁电器快速发展,产品需求大幅上升,2020 年清洁电器市场规模达到240 亿元,同比增长20%。2021Q1 市场规模延续高增,同比增长40%。吸尘器和扫地机器人占比最大,2020 年机器人与吸尘器线上渠道占比达75.3%;洗地机为清洁电器细分品类最大黑马,增长最快。2020 年线上销额同比增长1885.0%,线下销额同比增长4632.0%,我们预测2021 年中国洗地机市场规模为42 亿元,到2025 年有望达到132 亿元。

      年初至今板块表现较弱。截至2021 年6 月11 日,家电指数年初至今下跌14.18%,排在申万28 个一级行业27 名。家电行业表现不佳主要原因为原材料价格上涨引发的盈利能力担忧。家电板块市盈率(TTM)为18.49,处于近五年来56.08%分位点。家电子板块表现差异较大,白电板块下跌16.94%,小家电则上涨了25.27%。

      投资建议:家电主要原材料价格大幅上涨、人民币汇率波动等因素引发市场对家电企业盈利能力的担忧,造成了家电板块整体回调,估值水平回落。中长期来看,原材料上涨压力趋缓,白电由于格局稳定,对产品价格形成了有效支撑,如原材料价格进入下跌区间,企业盈利能力将逐步向好。推荐白电龙头格力电器、美的集团。洗地机、带清洁桶电动拖把等产品能够解决消费者擦地的痛点,随着更多的新产品逐步推向市场,洗地机行业有望迎来爆发式增长。重点推荐布局洗地机行业的科沃斯和莱克电气。

    风险提示:原材料价格变动的风险;地产竣工回暖不及预期的风险;海外疫情影响超预期的风险