策略周报：通胀与中期市场

　　研究结论

    　　在6 月10 日举行的欧洲央行（ECB）会议，决定维持前期的各种利率政策、并维持购买金融资产措施。维持紧急抗疫购债计划(PEPP)不变，与年初相比，下一季度继续保持加大买入的政策不变。拉加德行长在新闻发布会上表示，由于疫苗接种和疫情改善，当前的欧元区经济和一季度相比已开始恢复。面对面的服务业向常态化方向发展，制造业生产也坚挺，外部需求强劲。不过，感染趋势仍存在不确定性，为了保持良好的金融环境以及消除不确定性，中期内稳定经济活动和物价至关重要。基于这些因素，做出了维持前期政策的判断。同时，ECB 还上修了2021 年GDP 增速，从3 月份预期的+4.0%上修至+4.6%，2022 年也提升了0.6 个百分点至4.7%；2021 年失业率由3 月份的8.6%下调至8.2%。并认为，虽然病毒变异的爆发给经济带来了下行风险，但预计全球需求将增加，如果取消对旅游等的管制，家庭储蓄下降速度将比预期更快，从而导致强劲复苏。从ECB 会议来看，欧洲及全球经济朝着复苏的方向演绎，且还将要持续释放流动性。

    　　5 月CPI 同比上涨1.3%，环比下降0.2%；PPI 同比上涨9%，环比上涨1.6%；5 月M2 同比增长8.3%，前值8.1%；新增人民币贷款1.5 万亿元，比上年同期多增143 亿元，略高于市场预期。5 月社会融资规模增量为1.92 万亿元，5 月末社会融资规模存量为297.98 万亿元，同比增长11%。根据东方宏观组的预测，通胀不是货币政策最主要考虑因素，但通胀所反映的需求旺盛程度将作用于货币政策。CPI、PPI 二季度都将进入攀升阶段，其中，低基数和疫情后的流动性扩张仍不足以对抗猪价对CPI 的“绑架”，2021 年CPI 整体仍将承压，我们预计高点不超过2.5%，全年不超过1.5%。同时，社融全年或下行到10.3%，年尾或因基数原因而反弹。

    　　综上，我们认为虽然包括中国在内的全球通胀水平继续上行，但欧洲维持宽松的货币政策不变，中国货币政策在预期之内，中期仍支持权益类市场继续上行。

    　　风险提示

    　　一、宏观经济复苏不及预期，二、资本市场政策出现转向，三、疫情再次扩散