晨会焦点

　　【今日焦点】

    　　中国经济:宏观专题报告

    　　下半年宏观经济展望:宏观变局:聚焦供给约束

    　　本轮供给冲击的广度和深度均超预期。一方面体现为资源再配置导致劳动市场短期出现供需错配，另一方面则是供应链问题持续发酵，加上企业治理思维的转变，供给弹性总体上出现超越短期的下降。资源再配置将在中长期内改善经济增长的可持续性，但供给弹性下降在未来数月甚至更长一段时间内继续支撑物价，限制增长。此外，供给冲击导致的成本上升或不利于缓解疫情带来的债务负担,亦限制下半年的增长空间。我们预计2-4季度GDP同比增速或为7.6%、5.8%、5.0%，全年或达8.5%左右。基准情形下，PPl仍将维持较高水平，2-4季度PPI同比或分别为8.0%、8.5%和7.6%，全年同比达6.5%左右，2-4季度CPI同比或为1.3%、1.7%和2.8%，全年1.5%左右。这种情况下，宏观政策将呈现“紧信用、松货币、宽财政”的组合。

    　　*彭文生,SAC执业证书编号S008052006C001,SFC CE Ref.ARI892;张文朗,SAC执业证书编号S0080520080009,SFC CE Ref:BFE988;黄文静.SAC执业证书编号 S0080520080004;张峻炼,SAC执业证书编号S0080120120076;刘政宁. S.AC执业证书编号 S0080520080007,SFC CE Ref: BRF443;刘盔, SAC执业证书编号S0080512120001, SFC CE Ref: BEI8S1;郑宇驰,SAC执业证书编号S00805201100O1,SFC CE Ref: BRF442;邓巧锋,SAC执业证书编号S0080520070005, SFC CE Ref: BQN515;周彭，SAC执业证书编号S0080119080009;段玉柱,SAC执业证书编号S0080121040056

    A股市场:主题策略

    　　2021年下半年A股展望:重回成长

    　　2021年到目前为止全球经济“整体复苏、节奏异步、结构分化”，风险资产跑赢。中国股市去年领先全球后今年相对落后，价值跑赢成长。综合增长、估值、政策及海外市场等因素，下半年我们对中国市场观点整体中性、结构乐观，建议“轻指数、重结构、偏成长”，在上半年的盘整后重新重视产业升级与消费升级等“新经济”大趋势。我们建议关注如下三主线:1）高景气度、中国已经具备竞争力或正在壮大的产业链:电动车产业链、新能源光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等;2）泛消费类行业:在泛消费，包括日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域自下而上择股;3)逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期:部分有色金属如锂、铜等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。

    　　王汉锋，SAC执业证书编号 S0080513080002,SFC CE Ref: AND454;李求索,SAC执业证书编号 S0080513070004,SFC CE RefBD0991;何璐,S.aC执业证书编号S0080120010032，SFC CE Ref: BQB821，黄凯松，S.AC执业证书编号 S0080121020008

    海外中资股市场:海外中资股策略2021年下半年港股展望:重拾新经济今年年初过山车般的走势叠加随后内外部波动扰动和来自政策的压力，导致海外中资股市场今年上半年跑输A股和全球其它主要市场，尤其是成长板块表现欠佳。展望下半年，虽然在中国和海外错位甚至可能更为复杂的宏观和政策环境下（例如美联储QE减量渐行渐近)，海外中资股市场仍可能面临挑战，但从结构性角度看我们认为依然具有吸引力和亮点。整体来看,我们预计恒生国企和MSCT 中国指数有望分别攀升至11900点和114点，较当前隐含大约10%和4%的上涨空间，主要驱动力来自盈利分别上调8%和9%,而估值变化分别扩张4%和收缩20%