朗姿股份(002612)：严打非法医美行动 助力市场份额集中

　　事件：2021 年6 月10 日，国家卫生健康委、中央网信办、公安部、海关总署、市场监管总局、国家邮政局、国家药监局、国家中医药局等八部门发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，将于2021年6 月-12 月联合开展医疗美容服务专项整治，进一步提高美容医疗机构依法执业意识，强化医疗服务质量和安全管理，防范医疗纠纷和安全风险，严厉打击非法医疗美容活动。

    　　严打行动利好正规医美服务机构。目前医美服务市场处于跑马圈地阶段，医美服务机构数量众多，竞争激烈。根据福布斯中国与鹏爱医美国际联合发布的《2020 中国医美行业白皮书》，估算2019 年具备医美资质的13000 家机构中，约有15%机构存在超范围违规经营行为，除此外，全国约有超过80000 家机构存在非法开展医疗美容项目行为。

    　　此次严打非法医疗美容服务行动有利于加速非法医美机构出清，市场份额向正规医美服务机构集中。

    　　我们看好朗姿股份的医美业务有望持续快速增长。首先，朗姿医美经过多年深耕发展，已成为中西部区域医美服务机构龙头，截止21Q1公司拥有20 家机构，其中米兰柏羽4 家、晶肤医美14 家、高一生2家。其次，目前公司两只医美并购基金已成立，合计6.52 亿规模，将助力朗姿医美走向全国，加速扩张进程。最后，三级管理体系和完善的医美人才激励机制将为医美业务加速扩张提供有力保障。

    　　预计21-23 年业绩分别为0.60 元/股、0.86 元/股、1.18 元/股。采取分部估值法，按照女装、医美、韩国阿卡邦、长期股权投资若羽臣分别估值，我们维持公司合理价值为55.41 元/股的判断不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示。女装估值偏离风险；医美估值回落风险；业务模式风险。