投资策略周报:A股会有“百年献礼行情”吗

类别:策略 机构:华西证券股份有限公司 研究员:李立峰/张海燕 日期:2021-06-15

  投资要点

      一、海外市场:尽管美国通胀数据上行,但市场正逐步走出“通胀的阴霾”。5 月美国CPI 同比上涨5%,核心CPI 同比上涨3.8%,但市场通胀预期反而有所降温,美国5 年期盈亏平衡通胀率较5 月中旬的高点下行29bp。“通胀预期降温”主导美债收益率下行,本周十年期美债跌破1.5%,同时市场恐慌指数(VIX)下行至年内低点,周五美股三大股指集体收涨,纳斯达克指数单日上涨0.35%,表明市场正逐步走出通胀担忧。

      二、融资环境维持“宽信用”,企业中长贷积极扩张。(1)5月新增社融同比减少,但比2019 年的“正常水平”略高。从社融分项来看,新增人民币贷款1.43 万亿,比2019 年高出2400 亿元;新增政府债6700 亿元,较2019 年提高2844 亿元。

      (2)信贷持续放量,企业中长期贷款积极扩张。5 月新增人民币贷款1.5 万亿元,同比多增143 亿元。其中新增中长期贷款1.1 万亿,占比73%,新增非金融企业中长期贷款6528 亿元,较2020 年同期增加1223 亿元,较2019 年同期增加4004 亿元,表明企业“生产性借贷”意愿积极,中长期融资需求增加。(3)货币政策“稳字当头”,融资环境有望维持“宽信用”。当前国内PPI 已达到阶段性高点,CPI 通胀压力有限,预计国内货币政策仍将注重有保有控,宽信用格局有望维持。

      三、A 股成交突破万亿,两市交投活跃,两融指标显示市场情绪尚未过热。本周两市融资余额突破1.59 万亿,创2015 年下半年以来新高;从融资交易角度看,当前融资约占A 股流通市值比为2.31%,融资买入额占成交额比值为8.78%,远低于2015 年下半年。公募基金发行热度提升,6 月上旬新成立基金规模已接近4 月、5 月全月规模,中长期看,居民资金通过基金入市的趋势不变,机构资金仍是A 股重要的增量资金。

      四、投资建议:百年献礼行情,成长价值均有机会。近期“通胀预期的降温”主导美债收益率下行,市场正逐步走出通胀担忧;5 月金融数据显示企业中长期融资需求积极扩张,在CPI通胀压力有限的背景下,预计货币政策仍将注重有保有控,宽信用格局有望维持。A 股有望迎“百年献礼行情”,成长价值均有机会,建议投资者在风格上适度均衡配置,行业配置上,聚焦“2+1”。关注二条配置主线,以及“一主题”:1)受益于高耗能产能压缩的行业,如“钢铁、煤炭”等;2)符合“内循环”逻辑,受益于消费升级行业,如“食饮、医药、新能源车、免税”等;“一”主题:需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。

      风险提示:

      国内外流动性紧缩超预期;海外疫情反复;海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。