2021年下半年投资策略:周期景气有望持续 产业变革趋势孕育成长新机遇

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬/张勋/刘梦岚 日期:2021-06-15

  投资要点

      疫情影 响渐弱,化工品下游需求修复,行业迎景气。2020年上半年,全球经济受疫情冲击大幅下滑;随后全球逐步复工复产,海外各国颁布强有力的财政与货币政策刺激经济。在需求拉动下,国内化工行业进入景气复苏,多个化工品价格与价差自历史底部区域上涨至景气区间。2020 年下半年以来,化工企业营收、利润同比大幅增长。

      供需紧平衡格局未变,看好周期景气持续;产业迎接变革,拥抱新材料高成长机遇。

      (1)需求端:海外政策刺激继续发挥作用,化工品下游需求复苏有望持续。新冠疫情以来,海外各国颁布强力刺激计划,当前政策刺激仍在继续,以美国为代表的全球房地产持续景气,汽车、纺服等下游仍有修复空间;且随着新冠肺炎疫苗普及度提升,疫情的负面影响将继续减弱,化工品下游需求复苏有望持续。

      (2)供给端:现有产能开工率提升有限,新产能增速继续趋缓,新增供给有限;安环趋严+“双碳”目标加速供给侧优化,产能向龙头集中。现有产能开工率弹性方面,当前全球化工品生产基本已恢复正常,未来开工率提升有限。新增产能方面,疫情导致海外化企资本支出减少,国内化企资本开支继续放缓,短期内化工品产量大幅提升可能性较小,供需紧平衡有望维持。此外,国内安环监管趋严、“双碳”目标确立,预计未来行业产能扩张较2012 年以后的“后金融危机时期”更有序,产能有望加速向龙头集中。

      (3)产业变革机遇:关注进口替代、消费升级以及政策驱动三大趋势所带来的产业变革机遇。近年来全球贸易不确定性增加,国内部分高进口依存度的关键材料迎国产替代机遇。当前国内部分化工品下游正值消费升级机遇,需求或维持高增长。此外,为保护环境、实现“双碳”目标,国内政策驱动产业更迭,新能源产业链、尾气催化等相关化工品成长空间广阔。

      投资策略:建议从四类主线着手,把握2021 年下半年化工行业投资机会。

      (1)中长线继续锁定产业格局重塑关键力量。安环趋严、“双碳”目标明确,具备一体化、规模化、低成本优势的领先企业护城河持续强化:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及东方盛虹等大炼化标的。

      (2)把握供需紧平衡的化工品周期继续景气机遇。当前化工品下游需求仍在持续向好,供给增量有限,把握化工品供需紧平衡、周期景气持续机遇。关注涤纶长丝、氨纶等化纤产品,钛白粉、PVC 等地产(后)周期产业链相关化工品,以及供需格局趋好的醋酸等化工品。

      (3)粮食等农作物涨价,有望刺激农化品需求。农药产品赛道加剧分化,强者恒强;化肥行业供给侧改革推进,单质肥(尿素、磷肥)和复合肥格局持续改善,化肥提质增效标准下新型肥料需求有望增长。

      (4)进口替代、消费升级与政策驱动,产业变革趋势促新材料成长机遇。

      进口替代:半导体材料、OLED 等显示材料;消费升级:添加剂(代糖、饲用添加剂);政策驱动:锂电、光伏等新能源材料、尾气催化材料等。

      重点公司:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰化学、东方盛虹、恒力石化、卫星石化、龙蟒佰利、荣盛石化、利尔化学、万润股份、福斯特、新宙邦、雅克科技等。

      风险提示:疫情再次爆发导致宏观经济趋弱的风险、环保政策执行力度不及预期的风险、贸易摩擦持续恶化的风险、化工产品价格大幅波动的风险。