商贸零售行业:八部委发文打击非法医疗美容服务 每日优鲜、叮咚买菜赴美提交招股书

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2021-06-15

  事件:卫健委发文打击非法医疗美容服务,利好上游国货医美产品及下游正规医美机构。6 月10 日,国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》,决定于2021 年6 月-12 月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作,本次文件是2017 年七部委打击非法医美专项行动的加强与更新,由七部委变为八部委联合行动、将主体责任明确到机构。2017 年大规模开展打击的非法专项行动效果显著,严监管下,政府查处+自然淘汰导致了医疗机构倒闭潮,加速行业洗牌。前瞻产业研究院数据显示,2018 年医美机构大概有 10%~20% 的淘汰率,在医美产业发达的地区,淘汰率甚至超过 20%。医美行业水货假货市场是正规市场数倍,监管将推动行业进一步规范化,医美行业的合规化将推动行业的长期良性发展,优质医美标的稀缺性将凸显,医美机构集中度将进一步提升,合规医美产品将加速取代非合规产品市场空间、实现更快增长。轻医美逐渐趋向日常化、品牌化、合规化,正规国货市场迎巨大空间:①轻医美兼采日护之轻便与手术之精准,对二者均有替代性;②微博、小红书、抖音、快手等社媒用户群体和医美消费人群存在较大重叠,其快速发展驱动消费者对行业认知加深,产品品牌化趋势明显。③国内市场上销售的玻尿酸和肉毒素类产品70%由假货和水货构成。医美行业需求爆发式增长,行业规范化是必然趋势,我们持续看好上游国货龙头加速崛起及下游正规机构集中度持续提升。

      6 月9 日,每日优鲜在美递交招股书,计划在纳斯达克挂牌上市,股票代码MF,本次IPO 承销商包括摩根大通、花旗银行、中金公司、华兴资本、招银国际、工银国际、富途证券、老虎证券,以及Needham。同日,叮咚买菜也向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO 申请文件,计划在纽交所挂牌交易,股票代码DDL,摩根士丹利、美国银行证券、瑞士信贷为此次IPO 承销商。GMV:2018-2020 年,每日优鲜GMV 从47.259亿元增长至76.147 亿元,复合平均增长率26.9%。叮咚买菜GMV 从2018年的7.417 亿元增至2020 年的130.322 亿元,复合年均增长率为319.2%。

      收入:2018-2020 年,每日优鲜收入从35.47 亿元增长至61.3 亿元,复合平均增长率为31.5%。叮咚买菜收入从38.801 亿元增长至2020 年的113.4 亿元。毛利率:2020 年每日优鲜、叮咚买菜毛利率分别为19.42%、19.68%。

      净亏损:2020 年每日优鲜、叮咚买菜净亏损分别为-16 亿元、-32 亿元。前置仓数量:叮咚买菜已在全国31 个城市建立了一千多个前置仓,后者目前在全国16 个城市建立了631 个前置仓。月活人数:每日优鲜月活稳居行业第一,复购率高于叮咚买菜。根据Trustdata 数据,2021 年第一季度,每日优鲜月活稳居行业第一,在服务城市数量仅为叮咚买菜一半的情况下, 其城市渗透率远高于叮咚买菜。尽管叮咚买菜的发展势头很足,但每日优鲜作为生鲜电商的头部企业还是更受市场认可。复购率:叮咚买菜和每日优鲜的复购率都领先同行,其中每日优鲜又更胜一筹。截至2021 年3 月31日,每日优鲜12 个月和24 个月的复购率分别为71.1%和76.0%。自成立以来,购买叮咚会员的用户第12 个月和第24 个月的回购率分别为64.2%和70.5%。

      投资建议:美妆医美赛道持续高增,国货品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化,加速崛起!继续重点推荐医美产品端华熙生物、贝泰妮、爱美客、四环医药关注华东医药;医美终端机构朗姿股份、奥园美谷等,看好传统国货化妆品产品创新推荐珀莱雅、上海家化等,关注水羊股份、丸美股份、壹网壹创等;看好化妆品代工龙头集中度持续提升推荐嘉亨家化、青松股份等;2)需求端有望实现回补反弹,行业供给出清,集中度提升头,龙头展店提速,继续推荐周大生、爱婴室、华致酒行等。3)疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏,关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

      风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI 大幅下行风险