石油化工行业研究周报:煤制EG技改DMC增厚装置利润

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2021-06-15

  每周一谈:

      DMC 在成本端高度受到PO 价格的波动影响:DMC 的生产工艺主要分为四种,分别为:光气法、甲醇氧化羰基化法、酯交换法、尿素醇解法。其中酯交换法是目前生产碳酸二甲酯的主流技术,工艺已非常完善。生产装置所需投资低,具有很高的经济效益。此外,该装置也非常符合环保要求。国内DMC 酯交换法生产工艺约占国内总产能的90%,主要以PO 为原料,PO 和甲醇单耗分别为0.68 吨和0.72 吨,同时副产0.81 吨丙二醇,加上公用工程和其他制造成本,产品和原料价差至少维持在3000 元以上才可以实现现金盈亏平衡,因此酯交换法在成本端高度受到PO 价格的波动影响。

      环保压力加大,环氧丙烷维持高景气对DMC 价格产生支撑。目前国内PO 整体工艺还是以氯醇法为主,氯醇法具有生产工艺成熟、操作负荷弹性大、选择性好、建设投资少等优点,其产品具有较强的成本竞争力。然而,其缺点则是对水资源和氯气消耗量大,产生的含氯化物的皂化废水难以处理。因此,在环保压力加大的背景下,中小氯醇法产能的退出几乎成定局,中短期内国内环氧丙烷行业将保持紧平衡。

      煤制EG 技改DMC 路线提升装置盈利能力。随着近几年煤头路线制乙二醇大规模投放,乙二醇供给预计将长期宽松,而碳酸二甲酯市场阶段性高位使得厂家对于副产DMC 的关注度越来强。合成气制乙二醇通常会副产少量的DMC,与乙二醇的产出比率大致是100:3。而通过对装置进行改造能够大幅提升DMC 比例,并且改造后的DMC 生产成本与煤制乙二醇的制造成本相接近,为原先装置提升盈利能力。因此,我们持续看好煤头DMC 路线依靠低成本优势持续获取超额盈利的能力。

      市场回顾:

      板块表现:本周中信一级石油石化指数上涨2.74%,位居30 个行业指数第7位。本周上证指数涨幅-0.06%,中信一级石油石化指数领先上证指数2.8%。

      石油开采子板块周度收益率超10%,表现抢眼。其次,炼油(+4.05%)、油田服务(+3.65%)、工程服务(+2.09%)、油品销售及仓储(+1.82%)、其他石化(-0.66%)。

      个股涨跌幅:本周石油石化板块领涨个股包括洲际油气(+15.48%)、华锦股份(+12.62%)、中国石油(+10.66%)、广聚能源(+10.46%)、广汇能源(+10.45)、桐昆股份(+9.21%)等;领跌个股包括恒力石化(-8.01%)、和顺石油(-7.59%)、高科石化(-2.83%)、ST 中天(-2.74%)、宇新股份(-2.20%)等。

      风险提示:政策风险;地缘政治加剧风险;原油价格剧烈波动风险,全球新冠疫情持续恶化风险;