化工行业周报:审批收紧 化工行业迎来差异化发展

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:刘万鹏 日期:2021-06-15

  我们认为化工行业的投资策略是:投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业,变为人才和资本密集型行业,后来者无法通过资本反超,只能瞠乎其后,化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新,打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势,在全球市场中攻城略地。

    碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇

      碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI 统计,中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先,约占全国碳排放总量18%左右,其中“工艺排碳”占比6%左右,“工程排碳”占比12%左右,受3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看,我们认为未来40 年化工行业在碳中和背景下预计经历3 个阶段:

      第一阶段分步达峰。化工产品众多,每种产品的能耗和碳排放量不同,其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展,只是会优先达峰,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口;

      第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰,中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板,但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升,大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域,亦或是继续扩大同类产品产能,只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段,化工企业或许会面临公用工程的大面积技改,利用绿色能源替代方案降低能耗,以减少与碳中和相关的税费成本;

      第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关,需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升(碳排放税费增加)、以及“非粮”原料的生物基材料的突破,生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。

      值得强调的是,以上是长达40 年的行业演变思路,3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板,对于已获批的规划项目影响较小。此外,在3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地,以及新技术(包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等)的突破,我们理解的3 个阶段也可能相互交错进行。

    审批收紧,化工行业求变

      遏制高耗能、高排放项目盲目发展,化工行业项目审批正进一步收紧。

      6 月1 日,生态环境部公布《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》。《意见》要求推动煤电能源基地、现代煤化工示范区、石化产业基地等开展规划环境影响跟踪评价,完善生态环境保护措施并适时优化调整规划;并明确表示石化、现代煤化工项目应纳入国家产业规划,新建、扩建石化、化工、焦化项目应布设在依法合规设立并经规划环评的产业园区。同时特别指出,“对炼油、乙烯、钢铁、焦化、煤化工等环境影响大或环境风险高的项目类别,不得以改革试点名义随意下放环评审批权限或降低审批要求。”

      《意见》的出台对化工行业影响深刻而广泛,将进一步提高化工行业准入门槛和加快现有项目的改革与淘汰出清。”据其介绍,按生产过程的能耗和排放口径统计,我国化工行业碳排放占比超过18%,受碳中和目标影响很大。

      我们认为,随着碳达峰,中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板。在无大量新增产能情况下,化工企业盈利会大幅提升,大化工企业获得的巨大现金流可能会投向下游精细化工品和新材料领域。

    推动碳达峰,首个绿色技术交易中心成立

      6 月9 日,我国首个国家绿色技术交易中心在浙江成立,引导我国绿色技术创新。国家绿色技术交易中心以国家电网浙江电力双创中心为主体建设运营,未来五年,国家绿色技术交易中心将力争引导创建100 个绿色技术创新引领工程、100 个绿色产业集聚区、300 个绿色技术示范基地、推动培育300 个绿色技术创新龙头骨干企业,催生1000 项以上绿色创新技术、转化推广2000 项以上绿色创新技术,撬动万亿元绿色产业生态。目前,“二氧化碳捕集与资源化利用”等第一批30 项技术成果已经正式上架,并开展交易。

      风险提示

      政策扰动;技术扩散;新技术突破;全球知识产权争端;全球贸易争端;碳排放趋严带来抢上产能风险;油价大幅下跌风险;经济大幅下滑风险。