有色金属行业周报：国内工业金属普遍去库 关注联储议息会议影响

　　投资要点

    　　本周观点：国内工业金属普遍去库，关注本月联储议息会议影响：本周宏观方面，周内美国公布5 月CPI 增速创近13 年新高以及核心CPI 增速创40 年新高，均超出市场预期。工业金属供给方面，根据SHMET，本周国储局抛储消息落地，本次抛储涉及品种为铜、铝、锌，抛储对象为下游终端企业，投放时间为每个自然月月底，持续至2021 年年底。这种方式有助于一定程度上平衡供需缺口，但相对集中抛储，短期对市场价格及情绪冲击相对较小。库存方面，本周国内除沪铅以外其他品种均大幅去库，间接表明下游需求旺盛，对价格构成一定支撑。下周美联储召开议息会议，美联储对货币政策正常化的时间预期将对贵金属及金融属性较强的铜等多个品种构成更加清晰的方向性指引。由于4、5 月美非农数据持续不及预期，在美联储对通胀较高容忍度的情况下，我们认为短期内美宽松的货币政策仍难以具有方向性改变。

    　　市场表现及估值：本周有色金属板块下跌1.3%，在28 个申万一级行业中排名第18 位；板块估值方面，截至06.11 日，有色金属板块PE 估值35.3 倍，28个申万一级行业中排名第9。PB 估值3.2 倍，28 个申万一级行业中排名第10。

    　　整体来看，有色金属板块当前估值处于合理偏低水平。

    　　本周有色金属行业各子板块市场表现来看：子板块内部分化，轮动迅速。铝、黄金、铜分别上涨3.4%、2.1%、0.2%，子板块市场表现排名前三；锂、金属新材料、稀土分别下跌-3.9%、-6.9%、-9.1%，子板块市场表现排名后三位。子板块估值方面：截至06.11 日，锂（108.2X）、金属新材料（59.7X）、稀土（51.9X）PE 估值排名前三；锂（14.0X）、稀土（5.9X）、非金属新材料（3.9X）PB 估值排名前三。

    　　工业金属价格普遍上涨，多数品种延续去库：铜：本周LME 铜报收9995 美元/吨，相比上周（06.04）上涨0.4%；铝：本周LME 铝报收2462 美元/吨，较上周（06.04）上涨0.3%；铅：本周LME 铅报收2206 美元/吨，相比上周（06.04）上涨3.3%；锌：本周LME 锌报收3051 美元/吨，相比上周（06.04）上涨1.6%；锡：本周LME 锡报收31625 美元/吨，相比上周（06.04）上涨2.7%。

    　　美货币政策收紧预期下贵金属价格短线承压：黄金：COMEX 黄金本周报收1879.5 美元/盎司，较上周（06.04）下跌-0.77%；截至06.11 日，SDPR 黄金ETF 持仓为1044.6 吨，相较于上周（06.04）增加0.14%。白银：COMEX 白银本周报收28.1 美元/盎司，较上周（06.04）上涨0.47%；截至06.11 日，SLV白银ETF 持仓为17900.4 吨，相较于上周（06.04）下跌-0.50%。

    　　风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加。