光大证券(601788)深度报告:轻装上阵 受益于光大集团协同生态圈
投资要点:
受益于集团协同效应。控股股东光大集团金控设立申请获央行首批受理,将进一步推进资源整合与业务协同。光大证券未来将充分受益于集团公司E-SBU 生态圈战略,融入财富E-SBU 生态圈,支撑投行E-SBU 生态圈,与集团公司在客户资源、协同营销等多方面联动合作。
轻资产业务转型卓有成效。光大证券资管业务跻身行业第5,财富管理转型纵深推进;投行IPO 业务拓展成效显著,债券承销保持优势。2020 年,公司财富、资管、投行营收贡献率分别29%、16%、16%,合计超60%。在注册制和对外开放的大背景下,证券公司肩负着为“双循环”的新发展格局提供高效金融服务的历史使命,投行业务以及资管在内的财富管理业务具备广阔的发展空间。
稳妥化解存量风险。截止2020 年末,公司对浸鑫基金所投的MPS项目相关的预计负债为45.52 亿元,计提相对充分。
盈利预测:
预计2021-2023 年,公司实现营业收入170.57 亿元、177.73 亿元、191.96 亿元,同比分别+7.51%、+4.20%、+8.00%;实现归母净利润38.90亿元、42.29 亿元、48.85 亿元,同比分别+66.64%、+8.74%、+15.51%;每股收益分别为0.84 元、0.92 元、1.06 元;PB 分别为1.55、1.54、1.52。
给予“买入”评级。
风险提示:
二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期;存量风险化解不及预期;集团协同效应不及预期。