运输设备及零部件制造业行业:乘用车销量拐点已现

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/丁逸朦/赵水平 日期:2021-06-14

本报告导读:

    乘用车销量拐点出现,预期最悲观的时点已经过去,预计Q3 开始逐步改善,Q4 销量有望超预期,推荐乘用车整车和零部件板块。

    摘要:

    乘用车销量拐点出现,预计Q3开始逐步改善,Q4销量有望超预期。

    Q2 缺芯对乘用车生产端影响达到最大程度,行业最悲观预期的时点已经过去。Q3 开始,随着缺芯问题的缓解,行业将进入补库存阶段,批发销量将逐步改善;Q4 随着畅销车型的供应问题解决,终端优惠力度较H1 加大,部分推迟的购车需求将得到释放,乘用车销量将超出市场预期。推荐标的:整车比亚迪、长安汽车、吉利汽车、广汽集团,零部件福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、爱柯迪、华域汽车、华阳集团等

    Q2 乘用车的生产受缺芯影响最为明显。Q1 汽车芯片供应不足,但整车厂及零部件企业还有库存;而Q2 汽车芯片供应依旧不足,库存也消耗殆尽,对乘用车生产端的影响也最为明显,5 月乘用车批发销量同比下滑超过2%,大部分整车厂销量同比均出现了明显下滑。从零售端看,2021 年以来的乘用车零售月度销量基本达到了2019 年同期的水平,其中新能源车贡献较大。

    随着台积电加大汽车芯片供应,缺芯问题预计在Q3 逐步缓解。在车用MCU 市场,约70%是由台积电代工生产。台积电将加大汽车MCU的产能分配,预计2021 年产量将同比2020 年明显提升。随着增量供应传导至整车厂,缺芯问题将逐步缓解,芯片供应会形成正反馈。

    整车厂以及渠道库存处在历史低位,随着缺芯问题缓解将开启补库存。2021 年以来,整车厂库存持续下降至40-50 万辆,明显低于2019年同期的80-100 万辆;而渠道端库存去化也明显,2021 年1-5 月份减少库存也超过50 万辆。随着缺芯问题缓解生产端将加速供应,开启补库存周期。

    风险提示:业绩受原材料涨价冲击,缺芯改善低于预期