中国信用债评级调整周报

  中金点评:

      本周共单独公告18项评级调整,其中负面评级行动有3项,涉及1项中金评级调整,恒大地产个别项目公司商票逾期、债务规模较高,考虑到公司目前偿债压力较大且短期资金链紧张,本次将公司中金评级由`5下调一小档至5。其余发行人中,春华水务债务逾期规模持续增长、自身融资能力下滑、短期偿债压力大,蓝光发展项目去化及销售回款较慢、在建和拟建项目未来投资规模大、新增失信被执行人信息、短期面临债务集中偿还压力。两家发行人的中金评级均已为5-最低档,本次不再调整。具体分析如下:

      呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司:呼和浩特市唯一的水务经营实体和重要基建投资主体,控股股东和实际控制人均为呼和浩特市国资委,2020年呼市一般预算收入217.1亿元,一般预算支出435.74亿元。本次联合资信将公司主体评级由AA下调至AA-,评级展望维持负面,主要基宇:公司借款逾期且被列入失信被执行人、到期债务集中偿付压力大、银行授信额度已使用完毕、资产流动性减弱,经营能力未显著改善等因素给公司信用基本面带来的不利影响,跟踪期内,公司债务逾期规模持续增长,间接融资渠道拓展受阻、自身融资能力显著下滑、短期偿债压力大。公司目前存续3期中票分别将于今年7月29日、8月30日和10月20日到期,到期金额分别为5亿元、4亿元和6亿元,2017年发行的定向工具将于明年10月到期,到期金额3亿元,债券面临一定的集中到期压力。中金在2021年5月10日已将评级下调至5-,本次不再调整。

      四川蓝光发展股份有限公司∶民营房企。本次东方金诚将公司主体评级由AA+稳定下调至AA负面,大公评级也调至AA,主要基宇:蓝光发展坚持以住宅地产并发为主业,房地产业务在西安、昆明、郑州等城市的项目拓展力度加大,仍具有一定竞争力; 2020年公司房地产并发业务合同销售金额、合同销售面积均有所增长,结转收入保持提升,土地储备仍较为充足,能够支撑未来1~2年的项目开发。另一方面,公司土地储备中位于三线及以下城市的项目占比较高,不利于项自丢化及销售回款;公司在建和拟建地产项目未来投资规模较大,在行业融资趋紧下,面临融资及资金支出压力;2020年公司拿地金额较大且拿地成本上升,经营性净现金流有所恶化,对流动性及未来盈利能力形成一定制约;公司新增失信被执行人信息,执行标的2.36亿元,同时股价和债券价格波动较大,评级公司预计负面舆情对公司后续融资能力及业务发展或将产生不利影响;公司合作开发项目大幅增加导致少数股东权益及关联方往来款较多,有息债务继续增长且规模较大,短期内将面临债务集中偿述压力"公司自前资金链较为紧张,2021年一季末净短债缺口接近150亿元,其中7月份债券将集中到期回售余额总计27亿元,公司资产出售事项仍在进展中,存在较大不确定性,中金评级已调至最低档5-暂不调整。

      恒大地产集团有限公司:民营房企,本次中诚信国际将公司主体评级列入观察名单,主要基于:2021年6月7日,恒大地产控股股东中国恒大集团在其公司官网针对近日负面新闻报道发布声明称“公司个别项自公司存在极少量面票未及时兑付的情况”、“公司与盛京银行并展的金融业务,均符合国家的相关法律法规”。中诚信国际关注到,尽管恒大集团已经开始全面实施“高增长、控规模、降负债”的爱展战略,宜2021年1-5月恒大集团累计实现销售回款2507.4亿元,但是,短期内恒大集团及恒大地产债务规模仍将处手很高水平,同时今年以来房地产行业外部融资环境不容乐观,而此次关于商票逾期的负面信息对公司外部融资环境造成的影响有待观察,若未来公司再融资环境出现恶化,会对公司信用实力造成一定负面影响。我们认为,公司整体刚性债务规模庞大,刚性债务超过7000亿元,票据规模仍超2000亿元,融资成本高达9.49%,非标占比40%左右,目前处手红线水平,偿债压力较大。同时短期资金链很紧张,2020年未短期债务3381亿元,含票据后的净短债缺口近3800亿元,还有超过2000亿元的应付工程款、超过-2000亿元的税费(含递延负债)和其他应付款、合联营公司担保等。关联方盛京银行经营情况米值,与恒大关联方往来较多,如若出现接管等情况对恒天集团融赉可能会造成冲击。此外,公司商票已出现少量逾期,叠加本次评级列入观察,公司后续销售和再融资难度可能更加加天,综合考虑将公司主体评级下调一小档至5