估值与结构第107期:当前市场估值水平如何?

类别:策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧/程鲁尧 日期:2021-06-11

  1、A 股行情回顾:股指上行,成长和周期占优。海外通胀再超预期,国内政策保持平稳。美国通胀再超预期,5 月CPI 同比升5%,创2008 年8 月来新高。耶伦公开表示“利率上升有利于美国”,政策收紧担忧加重;欧央行维持鸽派态度,并未提及缩减刺激计划。国内5 月通胀与金融数据公布,PPI 同比9%超预期,PPI-CPI 剪刀差创历史新高,大宗商品价格大幅上涨是重要因素;5 月M2 同比8.3%符合预期,但社融存量同比11%继续回落,企业端融资下滑显著。陆家嘴论坛开幕,监管层保持政策平稳,易纲表示当前物价走势整体可控,货币政策要坚持稳字当头;易会满称IPO继续保持了常态化发行;郭树清强调进一步加大直接融资比重。市场核心指数上行。创业板指、中小板指、深证成指、上证指数、上证50、沪深300分别上涨2.61%、1.52%、0.9%、0.74%、0.46%、0.31%。申万一级行业涨跌参半,计算机、国防军工和汽车领涨,休闲服务、房地产和农林牧渔领跌。成交占比方面,成长占比上升,金融、周期和消费占比相应下降。

      2、估值变化:全球股市估值震荡,A 股市场估值上行。A 股市场核心指数估值上行。截至本周四(6 月10 日)收盘,创业板指、沪深300、万得全A 和上证指数的PE 估值分别是62.72、14.45、20.69 和14.55。行业方面,估值涨跌参半。PE 估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(98%)、休闲服务(91%)、汽车(87%)、银行(78%)、综合(68%),回升前五行业是计算机、国防军工、综合、通信和电气设备,分别回升9.4、7.2、6.9、6.7、5.3 个百分点。全球股市估值震荡,A 股估值持续处在低位。美股行业指数估值涨跌参半,回落前三的行业是工业、材料和金融。

      3、大类资产:海外风险偏好回落,人民币汇率回升。股市方面,过去5 个交易日沪深300 指数上涨0.31%,标普500 风险溢价上行,VIX 指数有所回落;万得全A 口径下的修正风险溢价水平回落,截至周四下行至0.73。

      大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货下跌0.38%;工农业产品走势同步,工业品下跌1.93%,农业品下跌0.94%;过去5 个交易日NYMEX原油上涨1.68%,收于70.09 美元/桶,伦敦黄金现价上涨1.49%,收于1898.34 美元/盎司;债市方面,美债长端回落,短端较上周持平,十年期国债期货过去5 个交易日下跌0.32%,中美利差扩大;汇市方面,人民币回升,过去5 个交易日上涨0.21%,美元兑离岸人民币收于6.39。

      风险提示:疫情超预期变化;美国财政刺激效果不达预期;国内经济和政策超预期变化