兆威机电(003021):微型传动系统龙头 在新兴领域大有可为

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟/韦钰 日期:2021-06-11

  微型传动小龙头,整体成长性较好

      ①公司是国内微型传动行业领先企业,以精密注塑为核心、以微型为特点、顺应“以塑代钢”趋势,产品覆盖3.4-38mm 精密减速电机行星齿轮箱,市场定位于“新兴行业”与“传统行业的新产品”,产品主要应用于通信、智能手机、智能家居、服务机器人、个人护理等新兴领域和汽车电子、医疗器械等传统领域的新产品;②公司客户涵盖博世(汽车电子)、华为(基站+手机+电视,天馈系统全球市占率超30%)、vivo、OPPO、小米、iRobot、康普通讯(通信基站)、天津追觅(小米生态链,扫地机)等;③公司当前产品规格多达1000 多种,全球首家实现6mm 以下微小传动系统的规模制造,月产量超200 万套;④公司过去五年收入、归母净利润CAGR 分别为30.95%、37.02%。2020 年,公司营业收入同比下降32.97% , 主要系手机升降摄像头业务在2019-2020 年存在较大波动。总体来看,公司2020 年非手机领域的业务营收同比增长43.19%;⑤公司过去三年毛利率在32-35%左右。展望未来,一方面,行业新需求不断,公司将积极参与新项目新产品新应用的开发,获得市场初期技术溢价先行优势;另一方面,公司未来业务将进一步纵向延伸至电机驱动控制模块,为客户提供传动到驱动一体的系统化设计解决方案。

      受益于智能化微型化轻量化,微型传动大有可为①展望未来,在智能手机领域,OV 小米等厂商采用升降式摄像头方案的手机新品有所减少,但华为仍在部分主力机型中采用升降式摄像头方案,且公司已将升降式摄像头技术应用在智慧电视等智能家居领域,并实现量产,相关技术仍有较大的市场空间;②在通信设备领域,受5G 通信商用进程全面加速的影响,公司与华为、康普等客户之间的业务有所回升,未来可能实现更大规模收入;③在智能家居与机器人领域,公司用于扫地机的微型传动系统业务增长较快;④在汽车电子领域,随着公司用于两轮车制动防抱死系统的微型传动系统成功进入博世,公司与博世之间的业务预计将获得更大增长;⑤在个人护理领域,随着终端产品销量上升和新产品的持续开发,公司收入有望回升;⑥此外,公司新产品储备丰富,如用于运动鞋智能绑带系统、用于新型扫地机器人的微型传动系统、用于电动护理床、输液泵系统、用于ARVR等系统等,持续拓展新的应用领域。归根结底来说,公司的产品符合智能化微型化轻量化趋势,未来大有可为。

      投资建议:判断公司2021-2023 年归母净利润为3.17、4.10、5.02亿元,给予2022 年35 倍PE,目标价84.06 元,“买入”评级。