玲珑轮胎(601966)跟踪点评:“7+5”战略优化全球产业布局;陕西铜川基地立项

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨晖 日期:2021-06-10

  事件:公司于2021年6月9日盘后发布两则重要公告:1、公司修订了中长期发展战略规划(2020-2030年)纲要,拟将“6+6”发展战略调整为“7+5”发展战略,即中国七个生产基地,国外五个生产基地,力争到2030年期间实现轮胎产销1.6亿条、营收超800亿元。2、公司拟投资60.66亿元,于陕西省铜川市建设年产1520万套高性能子午线轮胎和50万套翻新胎项目,项目计划于2022年4月开工,至2028年3月全部完工。

      “7+5”战略规划将优化公司的全球产业布局,打造全球一流轮胎品牌。当前公司在国内已拥有招远、德州、柳州、荆门四个生产基地,同时在建有长春基地;在海外拥有泰国工厂,在建有欧洲塞尔维亚工厂。其中,荆门工厂、长春工厂和塞尔维亚工厂将分别于2023、2025和2025年全部达产。在此背景下,公司将原“6+6”战略调整为“7+5”战略,体现了对全球产业布局的审慎考虑和优化,及对国内市场的高度重视。自2020年起公司于国内开展新零售战略以来,赋能渠道,实现了业绩的高速增长。

      同时,公司不断调整自身产品结构,计划至2025年将17寸以上大尺寸产品销售占比提升至60%,至2030年提升至75%。随着公司全球化布局和中长期发展战略的逐步兑现,公司将成为具备世界一流影响力和竞争力的高端轮胎品牌。

      第六家国内基地布局陕西,地区发展空间巨大。公司铜川工厂计划投资60.66亿元,分三期建设,预计将于2028年全部完工。项目建成后将实现年产1200万套半钢胎、300万套全钢胎、10万套航空胎(含6万套翻新胎)、10万套特种胎、50万套翻新汽车胎和100万套内胎及垫带。该项目达产年将实现营收63.45亿元,平均净利润4.57亿元,ROE=19.88%。陕西省基础设施完善,汽车零部件产业聚集,同时分布有吉利、比亚迪、陕西重汽等公司重要客户。该项目便于公司辐射西北五省,海外则可通过中欧、中亚铁路辐射“一带一路”沿线国家,区域发展空间大,可进一步提升公司竞争力。

      投资建议:在轮胎这条坡长雪厚的赛道上,公司战略制胜,配套、渠道、全球化布局等多维度领先,我们看好公司成长为全球轮胎龙头。预计公司2021-2023年可实现归母净利润26.01/34.01/40.99亿元,对应P/E为23.5x/17.9x/14.9x,维持“买入”评级。

      风险提示:项目建设落后预期;关税壁垒政策变动;原材料价格剧烈波动等