玲珑轮胎(601966):“6+6”战略调整为“7+5”战略 国内第六大生产基地落地陕西铜川

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:李楠竹/宋涛 日期:2021-06-10

  投资要点:

      公司公告:1)公司发布对外投资计划:拟投资60.66 亿元在陕西铜川建设年产1520 万条高性能子午线轮胎(1200 万条半钢胎、300 万条全钢胎、10 万条航空胎、10 万条特种胎)和50 万条翻新轮胎项目。2)公司调整2020-2030 年中长期发展战略规划纲要,提出“7+5”战略规划,持续优化全球产业布局,目标2030 年产销量突破1.6 亿条轮胎产能,销售收入突破800 亿元。

      铜川项目将于未来6 年分三期建成,达产后预计新增年均净利润4.57 亿元。公司拟在陕西铜川建设公司中国第六个生产基地,项目为陕西省汽车产业配套,形成国内需求和供给配套的产业链循环,拉动汽车产业“内循环”。项目总投资额约60.66 亿元,其中建设投资50.6 亿元、建设期利息约5.17亿元、铺底流动资金8869 万元。资金筹措方面,企业自筹24.66 亿元,银行贷款36 亿元。项目计划于2021 年下半年进行前期工作,2022 年4 月开工,2028 年3 月完工,总建设期6 年:一期产能200 万条全钢胎,建设期2022 年4月至2024 年3月;二期产能100 万条全钢胎和600 万条半钢胎以及10 万条航空胎,建设期2024 年4 月至2027 年3 月;三期产能600 万条半钢胎、10 万条特种胎、50 万条翻新胎和100 万条内胎及垫带,建设期2026 年4 月至2028 年3 月。项目建成达产后,预计新增收入63.45 亿元、年平均净利润4.57 亿元。

      公司与陕汽控股签订战略合作协议,加强与吉利汽车、比亚迪合作,发力西北市场,海外辐射中亚和西亚市场。陕西省近几年汽车产业保持较快增长,其中陕西重汽、吉利、比亚迪都为公司重要客户。

      公司于2021 年5 月与陕汽控股集团签订战略合作协议,陕汽控股近年来维持快速发展,并规划2020-2025 年国际市场销量占比超30%,整车年度产销量突破40 万辆;2025-2035 年,商用车产销量确保40 万辆,新能源乘用车产销量确保40 万辆,集团整车产销量突破80 万辆。预计2025 年带来超500 万条配套需求,2035 年带来超700 万条配套需求。此外,公司与吉利汽车建立全面战略合作伙伴关系,提升比亚迪配套比例,公司与比亚迪多年合作,目前占比亚迪轮胎配套25.5%的份额,在比亚迪纯电动原配比例超过60%,随着比亚迪汽车陕西新能源乘用车的建设,公司在比亚迪的配套比例有望再度提升。在满足陕西省配套需求的同时,铜川工厂可辐射西北各省以及中亚、西亚市场,2015-2019 年新疆、甘肃、陕西、西藏、青海、宁夏汽车保有量复合增速达到7%-11%,维持较快增长,整体带来替换需求量超2500 万条。此外,通过中欧铁路和中亚铁路,公司可以高效将产品运输到中亚和西亚市场,时间较海运缩短一半以上,提升交付效率。

      “6+6”战略调整为“7+5”战略,产能、产品、渠道共同发展。随着中国乘用车保有量稳步增长,轮胎需求的不断扩大,公司拟将“6+6”发展战略调整为“7+5”发展战略,即国内七个、海外五个生产基地,计划2030 年产销量突破1.6 亿条轮胎产能,收入突破800 亿元。目前公司国内拥有招远、德州、柳州、荆门、长春(在建)五大生产基地,即将布局第六个生产基地陕西铜川,海外拥有泰国和塞尔维亚(在建)两大生产基地,剩余工厂布局也将逐步分期推进。此外,公司进一步加强新材料、新技术、新配方的研究与开发,突破瓶颈技术,全面提高自主创新能力,力争到2030 年达到国际一流轮胎企业水平,重点做好大飞机轮胎、城市轨道交通轮胎、新能源汽车轮胎、智能轮胎等高端产品的研发。另外公司将继续赋能渠道,细分和把握用户和市场,调整产品结构,升级门店体系,并通过服务体系化、数字门店、大数据后台、数字营销等全面赋能渠道,持续提升渠道盈利能力,不断提升17 寸及以上大规格产品市场份额,争取2025 年占比达60%,2030 年提升至75%。通过产能、产品、渠道的共同发展,力争到2030 年将玲珑品牌打造成具有世界一流影响力和竞争力的高端轮胎品牌,公司品牌价值达到1000 亿元。

      盈利预测与投资评级:在暂不考虑拟扩建项目的情况下,我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润26.1、30.3、34.7 亿元,对应PE 为23、20、18 倍,维持“增持”评级。