半导体设备加速国产化系列报告二:半导体设备空间成长性探讨:中国大陆市场短期高速增长 长期看前景广阔

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮 日期:2021-06-10

  核心观点:

    复盘半导体设备发展历史,全球半导体设备具备较强周期性,而中国大陆市场的增长呈现成长性。根据Wind统计数据,考察2012-2020 年半导体设备市场规模的变动,可以发现,全球半导体设备销售额在2012-2020年的复合增速仅为9%,2013、2015 以及2019 年三年增长率为负数,呈现出较强的周期性波动。而中国大陆半导体设备市场在2013 年开始与全球周期脱钩,每年增长率均为正数,2012-2020 年复合增速高达29%,呈现出较强的成长性(表1、表2)。我们判断,以中芯国际和华虹集团为代表的下游国内晶圆厂持续扩张是中国大陆设备需求增长的主要原因,同时三星、海力士和英特尔在中国大陆建厂扩产也有部分贡献。

    展望未来,我们认为国内半导体设备在近两年依然会维持较高的景气度,呈现高速增长态势。未来2-3 年,国内领先晶圆代工厂中芯国际、以及存储IDM 厂商长江存储和合肥长鑫均有持续扩张的计划,除此之外,华力集成、华虹无锡厂、积塔半导体等国产产线也在逐步扩产(表3)。根据各条产线的情况,我们预计国内半导体设备行业21-23 年每年增速均为25%-30%,处于历史较高水平。背后原因除了中国大陆半导体需求景气以外,更重要的是继华为以及中芯国际事件后,中国大陆在晶圆代工、DRAM、NAND 等领域的自主制造能力显得尤其重要,叠加国内政策以及资金等大力支持,中国大陆半导体设备市场加速高增长将是短期主旋律(表4)。

    长期来看,我们认为国内半导体设备空间未来将上升至一个新的台阶。从全球市场来看,半导体设备市场从长期维度上看是成长的,绝对金额的波动区间呈现上升态势(图1),其背后的原因我们判断一是下游半导体销售额长期看是呈现持续上升趋势,而半导体设备和半导体销售额具备较强的同步性(图2、图3),二是工艺制程的持续先进化(图4),越先进的制程投资额往往越高,追求先进制程的台积电每年的资本开支也呈现逐年上升趋势(图5)。映射到中国大陆市场,我们判断,一方面中国大陆半导体需求的长期增长性将类似于全球市场(图6),另一方面,目前国内晶圆代工以及IDM 厂商不仅是数量还是质量上都处于市占率较低的位置,在国产化大势下,工艺制程持续先进化(主流的90-55nm 区间持续往28-14nm 区间迭代)(表5)、追赶国外先进技术也是长期主旋律,因此长期看,中国大陆半导体设备市场也将上升至新台阶。

    建议关注受益中国大陆半导体设备市场持续成长的国产设备企业,国产半导体设备企业短长期均将迎来良好的成长机遇。建议关注北方华创(刻蚀/PVD/热处理/清洗等)、中微公司(刻蚀等)、长川科技(测试等)、至纯科技(清洗)、华峰测控(测试)、万业企业(离子注入)、精测电子(量测/测试)、芯源微(涂胶显影)、盛美股份(清洗/电镀,未上市)、华海清科(CMP,未上市)。

    风险提示。中国大陆晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险。