爱旭股份(600732):董事长增持彰显信心 N型电池发布引领潮流

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:肖索 日期:2021-06-09

  投资要点

      事件:6 月5 日,公司公告2021 年6 月2 日至2021 年6 月4 日期间,公司董事长陈刚先生通过集中竞价交易方式增持公司股份220 万股,占本公司总股本的0.11%,增持金额约2489 万元,占本次增持计划金额的49.77%(计划自2021 年4 月24 日起6 个月内,以集中竞价交易方式增持公司股份,增持金额不低于5,000 万元)。

      本次增持后,陈刚先生持有公司股份651,890,989 股,占公司总股本的32.01%。

      N 型新世代“ABC”电池发布,量产转换效率将达26%+:6 月3 日,爱旭携高效N型ABC 电池产品亮相第十五届光伏SNEC 展会。6 月4 日,爱旭举办了“N 时代爱旭之夜”活动,由于原材料价格不断上行,电池片价格上涨远不及上游硅料和硅片,专业电池片公司只有不断做技术创新,提升电池片转换效率才能生存。基于光伏行业发展规律,每隔三年电池片和组件就会更新换代效率提升10%。2016 年-2019 年PERC 电池技术大幅提升电池效率,2019 年-2022 年大尺寸产品迅速占领市场,2022年-2025 年,N 型电池是大势所趋,2025 年-2027 年则会进入多结叠层电池技术时代。基于光伏技术变革的发展规律,爱旭发布了N 型新世代ABC 电池技术,并将于2022 年开始量产GW 级别的产品,转换效率26%+。

      上游硅料价格明后年进入下行周期,光伏中下游盈利能力将回升:目前的20+万元/吨硅料价格不可持续,今年四季度通威、大全、协鑫、新特等厂商约有15-16 万吨的新产能释放,今年底国内硅料产能约57.5 万吨,明年协鑫、通威、亚洲硅业、东方希望等厂商新扩产能继续释放,硅料价格明后年将进入下行周期,中下游电池片和组件厂商单瓦盈利将回升。爱旭广东佛山、浙江义乌、天津的高效PERC 电池产能达36GW,2022 年规划在珠海建设第四处生产基地,年产6.5GW+高效N 型电池,义乌基地新建2GW 高效N 型电池(一期),明年所有基地累计电池片产能44.5GW+。

      硅料价格下跌后,电池片盈利每增加0.01 元/W,在满产情况下公司利润将增加约4.5 亿元。

      投资建议:我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为13.3 亿元、19.6 亿元、23.2 亿元,相当于2021 年16.6 倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。

      风险提示:新技术扩产不及预期;非硅成本上涨超预期;需求恢复不及预期;硅料价格持续上行。