广汽集团(601238)：埃安终端月销首次过万 高景气有望延续

　　事件：6 月8 日，公司发布5 月销量，本月批售17.6 万辆，同比上涨6.75%。

    　　新能源表现亮眼，埃安终端月销首次过万。5 月公司新能源乘用车销量10274 辆，同比增长61.9%，其中自主新能源8444 辆，同比增长99.3%，新能源销量数据表现亮眼。埃安5 月批售8416 辆，环比和同比分别增长1.29%和104.97%，终端销量实现10395 辆，埃安正式迈入了月销万辆的时代，其中主力车型AION S 本月销量近5000 辆，新车AION Y 也开始放量。

    　　自主销量同比环比双升，MPV 车型成为自主新的销量增长点。5 月自主销量26029辆，环比和同比分别增长1.13%和15.49%，实现了连续11 个月的销量同比正增长。

    　　其中，MPV 车型销量达到了11312 辆，同比增幅高达106%。从订单来看，传祺M8和M6 PRO 本月合计订单突破了1.5 万辆，传祺M8 连续2 个月订单突破8000 辆，MPV 车型已成为自主新的销量增长点。

    　　广丰和广本销量表现稳健。广丰本月销量70018 辆，同比增长3.73%，主力车型雷凌、凯美瑞、威兰达销量分别为24013 辆、15057 辆、10861 辆。本月广本批售64913辆，同比增长6.90%，终端销量为6.2 万辆，同比下滑10%以上，主要在于芯片短缺一定程度制约了销量增长。雅阁、缤智和皓影依然是热门车型，本月销量分别为15651辆、15568 辆、12675 辆，同比分别增长26.9%、12.9%、10.5%，此前表现良好的凌派今年有所低迷，也是广本今年销量下滑的因素之一。

    　　重磅车型陆续上市，2021 年有望量价齐升。1）埃安：2021 年埃安迎来1 新车+3老车改款，其中新车AION Y 已于上海车展上市，据官微，作为AION S 升级版的AION S PLUS 预计6 月上市，主要面向C 端市场，预计月销可达2000 辆，搭载石墨烯基电池的AION V 和搭载硅负极电池的AION LX 将分别于三季度和年底上市；2）传祺：新车GS4 PLUS、影豹以及热卖的GS4 和MPV 车型——传祺M8 和传祺M6 PRO预计为传祺贡献增量，销量上涨带动产能利用率回升，传祺有望底部反转；3）合资：

    　　广丰连续上市了全新C-HR 车系与A+级轿车凌尚，后期预计推出全新汉兰达与现款2.0T 汉兰达同堂销售，有望持续输送销量。广本新车思域姊妹款预计年底上市，参考东本思域销量，月销预计过万。两田多款重磅车型上市，2021 年投资收益有望迎来高增长。

    　　投资建议：2021 年，广汽埃安销量有望大幅增长、广汽传祺有望迎来底部反转、合资品牌重磅车型的上市有望为广汽带来显著业绩弹性。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为91.9、131.8、167.3 亿元，对应当前市值，PE 分别为12.8、9.0、7.1 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；自主销量不及预期风险；疫情失控风险。