广汽集团(601238):5月广汽批发同比+6% 芯片短缺影响持续

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2021-06-09

  公告要点:2021 年5 月广汽集团乘用车产量为165308 辆,同比+6.59%,环比-14.43%;销量为176079 辆,同比+6.46%,环比-5.69%。广汽本田产量62117 辆,同比+14.15%,环比-22.08%;销量64913 辆,同比+6.90%,环比-8.54%。广汽丰田产量69235 辆,同比+3.22%,环比-5.80%;销量70018 辆,同比+3.73%,环比-5.25%。广汽乘用车产量19582 辆,同比+1.41%,环比-20.43%;销量26029 辆,同比+15.49%,环比+1.13%。广汽埃安产量7889 辆,同比+ 73.12%,环比-13.43%;销量8416 辆,同比+104.97%,环比+1.29%。

      广汽整体产销同比好于领先行业,环比差于行业整体,埃安表现较好:

      芯片短缺负面因素作用下,集团整体批发表现好于生产端。5 月乘用车行业整体实现产批157.6/160.6 万辆,分别同比-2.6%/-2.1%,环比-4.8%/-3.1%;广汽集团整体产批同比为正,领先行业,主要系去年基数较低;环比表现相比行业较差。分燃料类型来看,5 月新能源乘用车产批19.0/19.6 万辆,分别同比+166%/+174%,环比+0.7%/+6.7%,广汽埃安表现相比行业较差,核心车型AION S 销量近5000 辆,环比微幅下滑;广汽集团传统燃油车产批环比分别-14.48%/-6.01%,表现相比行业较差。

      广汽自主5 月批发实现同环比双增长,主要系上月基数较低所致。综合来看,广汽埃安/广汽丰田总体相对集团整体环比表现较好,芯片短缺影响持续作用。

      企业端集团整体包括自主+广丰+广本均小幅去库:根据我们自建库存体系显示,5 月广汽集团整体去库存,企业当月库存为-10771 辆。自主+广丰+广本企业端去库,企业库存当月分别为-6447/-783/-2796 辆。企业库存累计分别为+2534/-14034/-7019 辆。(2017 年1 月开始)。

      广汽5 月下折扣率小幅增加:广汽4 月下车型算术平均折扣率7.50%,环比5 月上+0.05pct,略低于行业0.06pct 的涨幅。其中广丰算数平均折扣率5.32%,环比5 月上+0.01pct;广本算数平均折扣率5.11%,环比5月上+0.04pct;自主算数平均折扣率6.97%,环比5 月上+0.16pct。广汽传祺GS3 2021 成交价降幅较大,为-2136 元,折扣率环比+2.24%。

      盈利预测与投资评级:我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市持续放量,日系车型周期向上,有望持续改善。我们维持2021-2023 年营业收入683/751/841 亿元,归母净利润70/90/106 亿元的盈利预期,分别同比+16.7%/+29.1%/+17.4%;对应2021-2023 年EPS 为0.67/0.87/1.02 元,PE 为17/13/11 倍。维持广汽集团“增持”评级。

      风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV 价格战超出预期。