化学制品:工业硅:政策严控新增 需求旺盛增长 长期稳步上行

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑勇/邓天泽 日期:2021-06-08

  工业硅:硅产品原料,需求三分

      工业硅即为金属硅,为纯度98%以上的单质硅。工业上由硅矿石经还原冶炼生产,作为各类含硅产品的原料。需求而言,工业硅大致有有机硅、光伏硅料、硅铝合金三大下游,需求占比大致为4:3:3。

      供给:高能耗品种,行业供给预计持续受压制

      工业硅生产过程类似于电解铝,其能耗极高,生产单吨工业硅耗电达到12000 度。且2009 年来行业产能扩张过速,行业中小劣后产能普遍存在。2017 年以来,主要生产省份陆续出台对工业硅企业的政策限制,集中在限制新增产能和清退低效电炉。19 年来行业内企业几乎已拿不到新建工业硅产能指标。2021 年来,我国碳中和碳达峰战略发布,工业硅作为能耗、碳排放双高的产品,我们认为相关产业政策只会愈发严格,不单行业难以新增产能,劣后产能也将面临更大清退压力。行业内总产能或将因此不增反减。

      需求:光伏与有机硅带动需求持续快速增长

      需求端而言,除硅铝合金市场趋于稳定之外,但光伏、有机硅两大下游均有望保持每年超15%的需求增长。光伏方面,在技术升级和政策支持之下,我国光伏新增装机容量预计将保持增长,向上带动多晶硅、工业硅需求。有机硅方面,2020 年疫情影响行业扩产进度,但目前行业主要企业均已宣布或正在实施新一轮扩产计划。高盈利驱动下,21 年下半年开始行业将迎来有机硅扩产高峰期,到23 年为止有机硅年均扩产规模超50 万吨,对上游工业硅的需求也将大幅增长。我们测算21、22、23 年全国工业硅需求将分别达到186、206、225 万吨,分别同比增长13%、12%、10%。

      景气:供需持续趋紧,价格中枢有望逐步上行

      多年来工业硅价格维持在12000-18000 元/吨之间震荡,且价格波动通常不大。主因中小产能密集、行业产能分散、供需结构松散,因此价格弹性较差。但在行业产能很可能保持有减无增,且需求保持相对旺盛增长的背景下,行业供需有望逆转,工业硅价格中枢也有望逐步上行。

      投资建议

      重点推荐合盛硅业(有机硅龙头,工业硅产能约73 万吨,完全自给且部分外销)、新安股份(布局10 万吨工业硅项目;另有草甘膦景气持续向好)。

      风险提示

      碳达峰碳中和相关政策落地不及预期;光伏及有机硅下游需求增速不及预期。