比亚迪(002594):插电混动销量年内首破万 看好DM-I继续爬坡

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/邓晨亮 日期:2021-06-08

事件描述

    比亚迪发布5 月销量快报,5 月总销量46,295 辆,同比增长45.5%,其中新能源汽车销量32,800 辆,同比增长189.6%。5 月新能源乘用车销量31,681 辆,同比增长198.8%,其中纯电动乘用车销量18,711 辆,同比增长126.0%,插电式混合动力乘用车销量12,970 辆,同比增长458.3%;燃油乘用车销量13,495 辆,同比下滑34.2%。

    事件评论

    受益DM-i 车型放量,5 月公司插电混动销量年内首次破万。2021 年3 月起,比亚迪三款DM-i 超级混动车型相继上市,4 月秦PLUS DM-i 销量达到3603 辆,预计5 月三款DM-i 车型销量继续爬坡,推动5 月公司插电混动销量年内首次破万。

    公司旗舰车型汉上市后销量亮眼,4 月销量达到8177 辆,预计5 月销量维持高位。5 月公司纯电动乘用车销量18711 辆,同比增长126%,除了汉EV 表现优异之外,秦PLUS EV 4 月换装刀片电池上市后,预计5 月亦贡献一定增量。展望后续,随着DM-i 在手订单加速交付,公司新能源汽车销量有望持续快速增长。

    DM-i 超级混动技术领先,产品力强,看好销量前景。秦PLUS DM-i 定位紧凑型轿车,面向10-15 万轿车市场,宋PLUS DM-i 和唐DM-i 定位紧凑型和中型SUV,一起面向15-20 万SUV 市场。凭借低油耗、高性价比和良好的舒适性,DM-i 超级混动车型具备很强的竞争力,上市后订单饱满,目前处于供不应求状态。综合技术、产品、市场多维度分析,我们认为DM-i 车型爆款可期。参考竞品车型月销量表现,在产能爬坡完毕之后,我们预计三款车型合计月销量有望达到4 万辆以上。

    DM-i 爆款可期,新能源汽车龙头再腾飞。1)新能源乘用车:汉、DM-i 车型引领新一轮产品周期,叠加刀片电池降本,业绩有望逐步改善。DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点,秦、宋、唐3 款DM-i 车型合计月销有望冲刺4 万辆,大幅提升公司汽车销量水平,从产能利用率角度大幅改善整车业务盈利能力。2)动力电池:技术和成本优势领先,外供空间巨大,已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计2021-2023 年EPS 分别为1.64、2.65、3.63 元,对应PE 分别是116X、72X、52X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 新车型销量不及预期;

    2. 原材料上涨对盈利影响超出预期。