今世缘(603369):四开产品升级顺利 回款动销较好确保上半年业绩

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青/熊鹏 日期:2021-06-08

  事项:

      近期,我们调研渠道及终端销售,在此跟踪反馈公司最新动态情况。

      国信食品饮料观点:公司四开新老更替顺利,渠道及终端认可度较高,价盘稳步上行。同时当前渠道反馈打款动销进度较快,好于去年同期水平,二季度业绩持续向好值得期待。21 年公司聚焦四大战役,当前进展均较为顺利,势能稳步向上,略超公司十四五规划预期。看好公司省内市占率持续提升以及省外顺利扩张,预计21-23 年归母净利润为18.94/23.80/29.35 亿,对应EPS 为1.51/1.90/2.34 元,对应当前股价PE 为39.5/31.4/25.5X,维持“买入”评级。

      评论:

    四开新老交替过渡顺利,价盘稳步提升

      公司新四开5 月份开始全面上市,当前处于新老衔接期。根据调研反馈,目前渠道及终端老四开库存低位,新四开渠道及终端认可度较高,终端成交价格成熟地区在450 元以上,其他地区普遍在480 元左右,同时新四开通过控盘分利模式,层层扫码便于配额及库存红线管理。此外,近期渠道反馈,国缘部分产品如42 度单开国缘、42 度四开国缘开票价上调,价格提升有望进一步扩大渠道利润空间,增强经销商及终端积极性。

    回款动销较好,二季度业绩持续向好值得期待根据渠道调研反馈,省内部分地区打款发货进度在70%左右,预计到6 月底整体完成比例在55%-60%,超过去年同期50%的完成比例,打款发货进度较好的情况下,公司二季度业绩持续向好值得期待。当前江苏省内经济复苏向好,消费需求旺盛,一季度V 系列同比增长300%,V3、V9 高端消费者培育逐步取得成效,老K 系聚焦新四开新老更替,控盘分利下逐步推进终端价格上行,当前产品升级过渡顺利;典藏系列受益于省内宴席市场价格带跃迁,公司200 元价格带的柔雅国缘产品增速较好,后续公司将逐步导入典藏20、典藏30 来顺应终端消费升级。

    21 年4 大战役稳步推进,十四五首年表现亮眼2021 年是今世缘全面开启“发展高质量,酒缘新跨越”的起步之年,首要任务为打好四大战役:1)持续强化V 系攻坚战,以V9 作为动能引擎、辐射带动V3 上量为基本策略;2)理性谋划开系提升战,四开大单品在省内500 元价格带实现领先,谋求在全国面上突破。组织好四开焕新上市营销推广,通过有序推行配额管理,积极推进控价分利;3)组织今世缘品牌激活战,做好D20/D30 产品上市资源配称,加快进入次高端。升级星球系列,作为商务及线上、商超渠道的协同补充;4)全力打赢省外突破战,遵循 “全面规划,重点突破,周边辐射,梯次开发”拓展策略,建立公司高管结对帮扶省外突破机制。公司在十四五远期目标的基础上,21 年战略规划逐步落地,当前四大战役进展顺利,首年表现略超十四五原有规划,势能向上公司成长空间逐步打开。

    投资建议:公司产品升级及省外扩张,维持“买入”评级预计21-23年归母净